海大集团：饲料业务量利齐升，水产料持续高增

　　
　　水产饲料:产业链竞争优势明显,高毛利率领先行业
　　
　　公司在水产养殖环节构建了“苗种-饲料-动保-技术服务”的一体化养殖技术服务营销体系,产业链差异化竞争优势明显,高毛利率领先行业。2017年受益于水产品全年价格景气度较高,大宗水产品养殖利润可观,公司水产饲料销量同比增长22.72%,我们估算约为272万吨。其中高档膨化料销量全年增长超过40%,且毛利率提升了4.5个百分点。我们预计2018年公司水产饲料销量增速为22.50%。

　　
　　猪饲料:步入高速发展期,有望成为未来新的潜力增长点
　　
　　2017年公司猪饲料在华中、西北、东北、境外等新市场积极布局产能开拓业务,步入高速发展期,销量同比增长31.94%,我们估算约为157万吨。未来随着公司生猪养殖规模的不断扩大,以及养殖技术服务营销体系在猪料业务中进入落地推广阶段,并在前端料上不断积累,猪饲料销量有望持续保持高增长。我们预计2018年公司猪饲料销量增速为60%。

　　
　　禽饲料:受禽流感影响,销量稳定增长,市占率有望进一步提升
　　
　　2017年由于受到禽流感影响,禽饲料需求量大幅下降,但公司凭借自身领先的产品技术优势,以及专业的采购能力和高效的运营效率,禽饲料销量仍保持稳定增长,我们估算约为420万吨。2018年随着肉禽、蛋禽养殖业的恢复,由于下游禽链养殖规模化程度高,养殖户对禽饲料的辨识度强,公司有望借助此轮行业洗牌快速扩张,进一步提升市占率。

　　
　　生猪:产能加速布局,2018年出栏量预计为75万头
　　
　　2017年公司生猪出栏43万头,同比增长33.34%,并对外加快了土地布局,已经分别与广西、贵州、湖南、湖北、陕西等地政府签订生猪养殖战略合作协议。我们预计2018年公司生猪出栏量为75万头。