天马科技:特种水产饲料先行者,业绩增速较快

     公司特种水产料产品齐全,业绩增速较快。公司以经营特种水产配合饲料为主,目前已涵盖多种特种海水、淡水养殖品种,是国内特种水产配合饲料产品最为齐全的企业之一。公司2015年营业收入8.09亿元,归母净利润为0.66亿元,近五年复合增长率为29.2%。

　　特种水产配合饲料行业前景广阔。我国特种水产品配合饲料产量从2006年的75.2万吨增长至2015 年的142.5万吨,年均增速超过7%。消费方式的转变增加了对特种水产品的需求,行业由捕捞转向人工养殖,加上目前特种水产饲料普及率偏低,特种水产料成长空间较大。

　　公司业务专注,注重研发。公司自创办以来就专注于特种水产品配合饲料领域的耕耘,鳗鲡饲料市场占有率全国第一,并开发出多种特种水产配合饲料系列。研发上在多项配合饲料方面顶尖技术领域取得重大突破。

　　募投项目提升产能,增进公司研发实力。公司本次公开发行募集资金主要投向两块,一是特种饲料生产项目产能扩张,二是研发中心建设,另有部分补充流动性。

　　盈利预测:公司业务类似海大集团和通威股份,但作为特种水产料龙头,所在细分行业增长较快,给予30倍PE;预测公司16-18年业绩分别为0.88亿、1.2亿和1.5亿,考虑A股壳价值,我们估计会在50亿市值以上开板。首次覆盖,暂不给予评级。