禾丰牧业明日上市 张铁生身价近3亿

　　

　　7月份发行的最后一只新股禾丰牧业终于敲定了上市日期。

　　

　　上交所8月6日公告，辽宁禾丰牧业股份有限公司A股股票8月8日将上市交易，证券简称为"禾丰牧业"，证券代码为"603609"。该公司A股股本为5.54亿股，其中8000万股当日上市流通。

　　

　　从该股此前发行时网下中签率创出新低情况看，上市后遭到暴炒将是必然。

　　

　　值得一提的是，据招股书显示，有"白卷先生"之称的60年代名人张铁生持有禾丰牧业3224万股，居第六大股东，以上市首日顶格上涨44％计算，张铁生当日身价将达到2.73亿元。

　　

　　新股公司上市即亏损？发行监管思路已转向注册制

　　

　　今年IPO开启之后，随着中报的逐步披露，已有刚上市的新股出现业绩亏损的情况。这与过往的经验相比有所不同。此前的新股上市虽然业绩也有变脸的的情况，但是一般都是上市后一年或两年左右才出现。而此次上市几个月的新股就开始亏损，背后也有一定原因。

　　

　　实际上在年初重开发审会的时候，会里的态度就有所变化，已经多次明确表示重点强化风险提示和信息披露监管，而并不纠结于业绩的持续增长。这也是和注册制逐步接轨的一种趋势。在这样的背景下，投资新股的策略是否应有所调整？有意思的是，部分新上市公司也在以极快的速度成为新的壳资源。

　　

　　“目前，监管层的监管思路是往注册制转变，强化信披，强化公司治理，淡化业绩，监管层的监管不是给上市公司的业绩做背书，上市公司的投资价值由市场决定。”一位券商高层向记者表示。

　　

　　该券商人士进一步表示，监管层淡化上市公司业绩指标，一方面，监管层没有义务更没有能力保证公司上市之后的业绩，另一方面，不是说放手不管，监管层会强化发行人的风险提示和信息披露，让上市公司的真实状况展现在投资者面前，让投资者自己做出价值判断。

　　

　　在这样的思路下，刚上市的数十家次新股中，预亏和业绩预减的数量将近30％也就不难理解。

　　

　　

　　当2014年的新股一路高歌猛进之后，市场的眼光回归到这些公司的中报业绩上。次新股疯涨的背后，其基本面表现又如何呢？记者统计今年以来上市的次新股中报业绩预告，整体业绩表现平平。

　　

　　21世纪经济报道记者根据数据整理统计，截至8月5日，已披露半年报业绩预告（包括业绩快报和半年报）的62只次新股中，整体业绩并无惊艳之处。其中19只出现业绩预降或亏损，其中4家亏损。业绩“变脸”公司接近三成，而在业绩表现较差的19家公司中，除陕西煤业（行情，问诊）（601225.SH）和今世缘（行情，问诊）（603369.SH）之外，有7家中小板和10家创业板上市公司，占比接近90％。

　　

　　值得一提的是，国信证券担任保荐人和主承销商的次新股有3家出现业绩变脸，其中东方通（行情，问诊）（300379.SZ）首亏，龙大肉食（行情，问诊）（002726.SZ）和天赐材料（行情，问诊）（002709.SZ）预计业绩略减。上半年亏损最严重的次新股牧原股份（行情，问诊）（002714.SZ）和净利同比下滑幅度最大的公司金一文化（行情，问诊）（002721.SZ）的承销商相同，均是招商证券（行情，问诊）（600999.SH）。

　　

　　“在宏观经济转型，经济结构调整的大背景下，创业板中小板公司本身业务单一、抗风险能力弱，该特点决定了业绩波动性较大，一旦转型不及时或者商业模式没跟上很容易陷入业绩亏损，此外企业营收具有季节性波动，募投项目产生业绩也有时滞。”一位券商策略师告诉记者。

　　

　　记者统计了19家业绩“变脸”次新股的业绩公告，大部分上市公司解释称，业绩下滑是主要由于行业低迷和收入的季节性波动。

　　

　　值得注意的是，4家业绩首亏的公司分别是牧原股份（002714.SZ）、安控科技（行情，问诊）（300370.SZ）、绿盟科技（行情，问诊）（300369.SZ）和东方通（300379.SZ）。牧原股份将亏损原因归于行业因素；安控科技、绿盟科技和东方通归因于季节性因素。

　　

　　一位券商研究所人士向记者表示，“今年上市的这批次新股中报业绩平平也在意料之中，其实有些新股上市之前业绩就很一般。监管层关注的重点是这些上市公司有没有粉饰报表、业绩造假、包装上市以及信息披露是否完备。”

　　

　　以安控科技、东方通和绿盟科技为例，三家公司在招股说明书中都提示了公司业绩的季节性波动风险，而且此前年度的业绩也显示出具有季节波动性的特征。

　　

　　次新股业绩下滑，市场质疑此前的IPO财务核查。“这是投资者的投资观念没有转过来，事实上，这是监管层监管思路向注册制转移，淡化业绩监管、强化信披的体现，财务核查不是对业绩背书，而是强化业绩的真实性。”前述券商高层人士如是说。

　　

　　股价背离，警惕绩差股

　　

　　与业绩频频“变脸”形成鲜明对比的是，今年以来上市的次新股股价异常疯狂。

　　

　　据21世纪经济报道记者统计，截至8月5日，在已发布业绩预告（含已公布半年报）的62只次新股中，有超过一半的次新股复权后股价较发行价涨幅超100％。涨幅超过200％的包括众信旅游（行情，问诊）（002707.SZ，涨幅266％）、金轮股份（行情，问诊）（002722.SZ，涨幅259％）、飞天诚信（行情，问诊）（300386.SZ，涨幅256％）、雪浪环境（行情，问诊）（300385.SZ，涨幅245％）、莎普爱思（行情，问诊）（603168.SZ，涨幅228％）和易事特（行情，问诊）（300376.SZ，涨幅222％）。飞天诚信股价更是一度冲高上摸145.5元的高点，超越贵州茅台（行情，问诊）夺下A股市场当日“第一高价股”宝座。

　　

　　记者统计发现，涨幅超过200％的次新股业绩分化很明显。飞天诚信预计盈利增长超过50％，金轮股份则出现净利下降-39.21％，其他四只净利预增幅度都在50％以下。

　　

　　对于次新股股价涨幅与业绩背离，前述券商策略师告诉记者，在他看来，“一方面新股发行市盈率普遍很低，投资者肯定会先炒为快，新股上市初期出现大涨在情理之中，在股价热炒之后股价会回归价值。”此前就有多位市场人士表示，随着次新股半年报业绩不断出炉，次新股的炒作也会出现分化。前述券商研究所人士亦强调要警惕次新股炒作之后，一些绩差股面临股价下跌风险。

　　

　　面对业绩下滑的窘境，不少次新股选择重组“突围”。截至8月5日收盘，众信旅游、金一文化、麦趣尔（行情，问诊）（002719.SZ）、绿盟科技、东方通、楚天科技（行情，问诊）（300358.SZ）及溢多利（行情，问诊）（300381.SZ）7只次新股全部处于停牌状态。安控科技在公布重组失败当天股价大跌。值得一提的是，上述7只次新股中，除了众信旅游和楚天科技业绩略增外，其余均亏损或业绩下降。

　　

　　对于次新股频频停牌重组，前述券商策略师告诉记者：“次新股重组和经济转型紧密相关，经济转型使企业重组转型的动力和压力都很强，当然重组审批松绑也是上市公司积极推进重组的重要因素。”

　　

　　发审委增加买方机构获肖钢认可：为注册制演练

　　

　　在过渡到注册制的关键时期，发审委这个具有核准制关键特色的设置，正悄然发生变化。

　　

　　首先是6月底完成轮换的第十六届主板发审委，大幅度增加的买方机构力量与会计师、律师等中介力量的退出，这是发审委结构的第一次明显变化。

　　

　　然后是第六届创业板发审委更换候选名单的公布，除了上述变化之外，两名上市公司董秘的加入又引起了市场的关注。

　　

　　发审委员的中途退出也成为了焦点，此前来自华夏基金的主板发审委委员杜兵请辞。

　　

　　最近的动态则是8月1日证监会新增设发审委、并购重组委的监督渠道，指出要加强对发审委、并购重组委委员的管理，进一步畅通对违规违纪行为的反映渠道。

　　

　　如按目前证券法修订年底“一审”、争取明年6月“三审”的进度，注册制2015年实现的节奏已逼近，今明两年的发审委很可能是十数年历史的末班车乘客，这些上车人的改变实际上是过渡到注册制改革路上的改变。

　　

　　“为了贯彻落实我会以信息披露为中心的监管理念，加强信息披露需求方的委员力量，促使发行人进一步提高信息披露质量。”这是证监会对于这些改变的回应。

　　

　　这些变动信号背后，对以往神秘的发审委以及实行多年的发行审核机制到底意味着什么？又是从何处开始这种变化？

　　

　　“微调”溯源

　　

　　事实上，增加买方力量源自于一次主席办公会上的讨论。在当时的会议上，来自交易所的代表提出，发审委应增加买方机构力量，这也得到了证监会主席肖钢的认可，随之，一场针对发审委委员结构的微调便开始了。

　　

　　首先是在4月23日，对即将来到的主板发审委委员轮换，证监会抛出了一份有着大变化的名单。

　　

　　与以往不同的是，此次在委员来源方面作了调整，大幅增加市场买方的投资者代表。增加了来自公募基金管理公司的委员数量，新从全国社保基金理事会、保险公司从事投资管理的专业人员中选聘委员，并从上市公司董秘中选聘委员。此外，还新增来自香港证监会和香港交易所的委员各1名。

　　

　　而以往的候选人大多来自于会计师、律所、资产评估机构等中介机构。例如第十四届主板发审委委员构成中，专职委员有9名来自于会计师事务所、5名来自于律所、一名来自于资产评估机构，而来自于基金管理公司的两名委员则皆为兼职委员。

　　

　　当时被轮换的7名新当选专职委员，皆来自于中介机构。在最新一届的主板发审委名单中，相当于新增5名来自买方机构的专职委员，一名来自于上市公司董秘的兼职委员，由此16名专职委员中有6名买方机构成员，结构发生巨变。

　　

　　这一进一退间，是过渡至注册制改革中的核心点—以信息披露为中心。

　　

　　“法律和财务的发审委委员，在短时间接触发行公司的情况下，未必比预审员更专业细致。在未来注册制改革中更注重信息披露的态势下，发审委再把一次财务法律关的需求在减少。”一位接近监管层人士指出。

　　

　　但买方机构人士的加入，到底能提供什么？

　　

　　对监管层而言，看重的或是他们对信披质量的真实需求。“加强信披需求方的委员力量，促使发行人进一步提高信披质量。”证监会新闻发言人在8月1日指出。

　　

　　这从别的发行审核环节也可以得到印证，在这一轮发行审核改革启动时，监管层有关部门负责人对记者表示，未来需对信息披露内容的要求改革向相关买方机构征求意见。

　　

　　这种改变思路在创业板发审委轮换中也得到了延续。

　　

　　本次创业板发审委换届在委员结构和来源方面作了调整。减少专职委员人数，增加兼职委员人数；增加了行业专家委员人数；增加市场买方的投资者代表，其中，增加了来自基金管理公司的委员人数，新从保险资产管理公司、创业投资机构和创业板上市公司中选聘委员。

　　

　　其中备受关注的或是两名来自于上市公司的董秘代表，事实上，这在此前的主板发审委已有先例，此前来自于中国神华（601088.SH）的董秘黄清就成为了主板发审委委员。“董秘是行业人士 ，对行业有相当了解， 具有独特视角。”上述接近监管层人士指出。

　　

　　进退之间

　　

　　一进一退，事实上是信息披露与价值判断的进与退。

　　

　　这种思路在目前过渡至注册制改革的阶段中尤为重要，注册制的改革关键在于不以实质性判断为中心，以信息披露为中心，但这需整个发行监管部门各个环节的自身理念调整。

　　

　　这种改变或已开始，有一个细节可以留意，此前证监会官方网站公布了一份2014年48家新上市公司业绩表现及其与招股说明书披露情况的比较分析。

　　

　　在这份分析里面，有些数据看上去并不那么漂亮。比如48家公司中，2014年一季度盈利的40家，占比83.33%；亏损的8家，占比16.67%。净利润较去年同期增长的33家，占比68.75%；较去年同期下滑的15家，占比31.25%，其中下滑幅度超过30%的5家。下滑幅度超过30%或亏损的合计11家，占比22.92%。

　　

　　熟悉发行审核的人不会忘记，在2009年重启IPO以来，持续盈利能力的缺乏一直是被否的头号原因，而这批一度被称为“史上质地最差新股”的出现，或是对过去发行监管观念的实质性扭转。

　　

　　上述接近监管层人士指出，在此前的一次内部会议上，主管发行工作的证监会高层就有过一个比喻，以前的审核是挑选漂亮姑娘，现在是不漂亮的姑娘也能来，但前提是真实。

　　

　　这意味着，在未来的过渡至注册制改革过程中，如何加强信息披露的审核，或是从发行主体到监管层都需学习的地方。