2014年壹桥苗业捕捞面积预计能达到12786亩

中国水产门户网报道　大连壹桥海洋苗业股份有限公司（壹桥苗业，002447）成立于2001年8月，原本为国内海珍品育苗细分市场的行业龙头，公司地处大连，2010年7月，借超募获得4万亩海域10年使用权之机，公司加快进度涉足下游海参养殖业务，加上2011年三季度投产的深加工生产线，公司完成了由“海珍品苗供应商”向“育苗－养殖－加工－销售”一体化的海参供应商转变。

　　壹桥苗业2012－2014年捕捞面积预计能达到3786亩、7500亩、12786亩，同比分别增长657.20%、98.01%、70.48%。至2016年开始预计能实现滚动收获面积约22500万亩，较2012年增长6倍左右。

　　水产四驾马车当中，除好当家仍然有相当的海域可利用空间（在养约2.6万亩，适养约14.59万亩），东方海洋已接近满产，獐子岛用于海参的海域面积也较为稳定在1.2万亩（韩国珍岛贡献预计要2014年以后），壹桥的成长性显得非常突出。

　　壹桥苗业亩产水平较高，出于谨慎性的考虑，我们假设公司在2012－2014年的亩产水平分别能达到260公斤/亩、240公斤/亩、200公斤/亩，但我们认为超过我们的假设水平的可能性较大。

　　壹桥苗业亩产水平显著高于其他三家海参相关上市公司，上半年达到266公斤/亩，我们认为其中主要包括以下几个原因：一是公司采取“轮播”模式进行投苗，这区别于东方海洋、好当家的“复播”模式，第二是公司采取的是围堰养殖，区别于东方海洋、獐子岛的底播模式，三是公司采取的自产苗比例较高，与养殖环境兼容性较好，类似于獐子岛虾夷扇贝苗种在投苗前要在将投海域内将二级苗繁育成三级苗，提高对环境适应性，壹桥“自产海参苗种就近投播”对存活率的贡献是公司敢于高密度投苗的一个主要原因。四是公司围堰条件与围堰质量较好，围堰区域的水深在4－10米，深度适合大型礁石改造，而且公司的围堰礁石底部通透性较好，较阀门换水的形式更有利于海水之间的自然及时交换，且围堰面积较大，冬天不易结冰。由于目前公司的投苗密度已降到15000头/亩，较之前小苗达到20000－30000头/亩水平有一定的下降，15000这个数字主要是公司基于实验得出的最经济投苗密度，但不排除可能会对亩产产生一定的影响。

　　此外，我们预计壹桥苗业2012－2014收获年对应投苗年的参苗自给率约为50%、90%、59%，不考虑新增租赁、收购水体，随着增发项目顺利推进，参苗自给率有望在2016收获年稳定在80%以上，进而提升毛利率约3%左右。

　　我们预计壹桥苗业2012-2014年EPS分别为0.495元、0.679元、0.907元，综合考虑到公司的成长性，我们给予公司2013年35-40倍的估值，对应6-12个月的目标价23.77-27.15元，给予“增持”评级。