2011年海大公司水产饲料销量159万吨未来拓展空间巨大

中国水产门户网报道    中国水产门户网据财通证券讯：海大集团(002311 16.40,0.30,1.86%,估值,测评)主要从事水产预混料、水产配合饲料和畜禽配合饲料的研发、生产和销售。2008年公司被评定为农业产业化国家重点龙头企业，公司生产的“海大牌”水产饲料被国家质量监督检验检疫总局认定为中国名牌产品，“海大牌”水产多维预混合料被广东省名牌产品(农业类)推进委员会认定为广东省名牌产品。今日投资《在线分析师》显示：公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为0.65元、0.88元、1.19元，对应动态市盈率为25倍、18倍、14倍；当前共有18位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为7人、11人，综合评级系数1.61。

　　今年上半年公司畜禽料销量再次如财通证券所料，同比增长接近50%。对于畜禽料的发展，公司正在逐步调整产品结构，大力发展市场空间更大，盈利能力更强的猪料，尤其是加大对于前期料的销售力度。上半年公司猪料销量增长超过60%，是畜禽料中销量增长最快的品种。公司鸡料销量同比增长超过60%，毛利率水平高于鸭料。公司在猪料方面已经加大投入，相关产品研发和人员储备就位，预计未来几年猪料销量同比增速有望保持在50%以上，畜禽料板块未来几年销量保持较快增长仍然可期。

　　天风证券表示，我国水产品需求稳定增长，近10年的年均增速在4%左右。未来捕捞资源将趋于减少，水产品的消费需求将更多依赖于人工养殖。2010年我国人工养殖的海水及淡水产品总量为3828.8万吨，若按50%的水产饲料普及率及1.8：1的料肉比计算，我国水产饲料的理论需求量应达到3400万吨以上，但实际上2011年我国水产饲料产量仅为1540万吨。公司2011年水产饲料销量159万吨，仅占当前市场规模的10%或是潜在理论市场规模的4.7%，未来拓展空间巨大。除此之外，公司开始拓展海外市场，东南亚市场空间数倍于国内，越南虾料市场成为首个切入点，未来有望进一步做大。

　　由于高附加值产品占比提升，配方替代技术研发成效显著，原材料采购判断准确，上半年公司虾料价格低于同期的情况下，毛利率水平大幅度提升，这是公司综合实力得以体现的表现。上半年公司积极推动经销商合作伙伴共同成长计划，细分市场区域划分且理顺产销区域好的权责关系，这些措施的推行都大幅度提升了公司内部的管理效率。未来，随着公司饲料销量和销售收入规模的不断扩大，公司内部管理效率提升的空间巨大，这将成为支撑公司未来利润增长的重要手段。

　　预计公司12年-14年每股收益分别为0.60元、0.86元和1.18元，考虑到制剂业务和苗种业务的收入增速短期内可能放缓，暂时下调该公司投资评级至“增持”。

　　风险因素：天气灾害影响水产养殖，进而影响水产饲料及种苗销售。