中国水产门户网报道-
年报业绩略低于预期:东方海洋2010年实现营业收入6.24亿元,归属于上市公司股东的净利润为0.74亿元,同比分别增长32%和33%,实现EPS0.30元,略低于我们(0.33元)预期;其中第四季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为2.12亿元和0.31亿元,同比分别增长49%和35%,实现EPS0.13元。
海参量价齐升动营业收入和净利润增长:2010年是东方海洋主营业务逐步完成转型的重要一年,随着公司募投项目逐步建成投产,公司业务由原来主要依赖“两头在外”的进来料加工为主,逐步转型为水产品加工与高档海珍品养殖并举,成为一家大型海洋渔业企业。
海参业务量价齐升推动公司主营收入与利润同比增长。报告期内公司海参业务收入1.19亿元,同比增长67%;海参毛利率为69%,同比增加1%。
东方海洋的3个关键词海参、三文鱼和胶原蛋白:我们认为东方海洋未来将围绕3个核心业务:海参、三文鱼和胶原蛋白做大做强。对于海参我们强调底播的在未来会享有溢价,品质决定;胶原蛋白业务公司以专卖店形式有条不紊的推进;三文鱼存量的20万尾苗种已经顺利从淡水育苗车间移至海水养殖车间,标志公司基本养殖成功。
其他业务大菱鲆规模基本维持现状;海带这块,在技术和竞争力上公司具有绝对话语权;水产品加工,公司正在加大国内市场开发力度,目前市场定价偏低,我们认为有上调空间。
盈利预测与评级:短期由于日本核泄漏影响海水养殖,但我们认为影响主要是在心理层面。我们把农业公司基本定位于两种:守业型公司和创业型公司,其中后者我们认为应该享有高估值。
东方海洋从加工到海参养殖到胶原蛋白再到三文鱼,无不体现了公司一直致力于创业,公司一直处于蓬勃发展阶段。
我们预测东方海洋11—13年EPS为0.56元、0.76元和0.99元,未来三年净利润复合增长率49%,维持买入评级,给予目标价22.8-26.6元,对应2012年30-35倍PE。
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