好当家: 海参价格持续低迷 09年依然难以乐观

中国水产门户网报道    申银万国研究所消息：　投资评级与估值。公司今日公布08年年报和09年1季度经营业绩：08年实现营业收入4.75亿元，归属于母公司净利润1.24亿元，同比分别下降38.63%和38.26%；09年1季度，实现营业收入1.08亿元，归属于母公司净利润1982万元，同比分别下降7.4%和35.74%。08年实现EPS0.20元，低于我们预期数（0.25元）。09年海参价格持续低迷，公司主营业务盈利增长依然难以乐观，预计09-10年公司EPS分别为0.23元、0.27元，对应PE分别为28倍和24倍，投资评级：（谨慎）增持。
　　关键假设点：海参价格短期持续低迷，食品加工业务下降。海参属于高档海珍品，经济增长减缓导致消费需求增长受到制约，短期内价格持续走低，公司食品加工业务主要为合资子公司水产品和速冻食品出口加工，08年营业利润率仅有1.4%。受经济危机影响，09年预计公司食品出口量依然难以增长。
　　有别于大众的认识：公司主营海洋养殖和食品加工。其中，海参养殖是主要利润来源，海参价格波动导致其业绩波动。08年海参销售均价为155元/公斤，同比下降8.82%。08年下半年，海参价格持续下跌，尤其是08年4季度，海参销售均价约为125元/公斤左右。海参价格下跌，公司主动减少海参捕捞量。08年海参捕捞量为1145吨，同比下降11.24％（07年1290吨）。同时，增加海参加工规模。08年下半年海参销售收入仅有1324万元，仅为上年同期的12%。09年4月，威海批发市场海参批发平均价为110元/公斤，同比下跌47.6%。公司1季度海参捕捞量为207吨。预计09年公司海参销售均价为135元左右，海参捕捞量1250吨，但鲜海参销售规模与上年相当，加工量有所增加。
　　股价表现的催化剂：海参价格止跌回升并持续上涨；食品加工业务盈利提升。
　　核心假定的风险：海参价格持续低迷，09年业绩低于预期。