国联水产：内销、种苗业务是公司看点

中国水产门户网报道    公司产品涵盖对虾、罗非鱼产业链各环节,包括种苗、饲料、加工品等,其中对虾加工品产能为6万吨,09年销量为2.28万吨,实现销售收入9.9亿元,占到营业收入90.01%,其中美国市场占到营业收入75.03%。
　　为了保证原材料供应和加工品安全,公司推行标准化养殖模式,与备案养殖户进行“捆绑经营”:备案养殖户所需种苗、饲料必须从公司购买;在养殖过程中,公司提供技术支持;收获时,公司有产品(对虾和罗非鱼)优先收购权,备案养殖户也有优先出售权。
　　上半年,公司实现营业收入3.77亿元,同比增长10.89%;净利润-1336.15万元,增亏176.45万元;每股收益-0.06元。
　　业绩为负主要原因在于受气候影响,我国对虾养殖呈现一定季节性特征,一般1-5月份为产出淡季,6-12月份为产出旺季。过去三年,上半年对虾加工品产量仅是全年的15.21%、26.1%和15.27%,这也导致产能利用率仅为40%左右(如果把加工品都折成去头对虾,产能利用率为50%左右)。
　　对虾种苗、饲料销售相对平稳(种苗:3-10月份为销售旺季,11月份-次年2月为销售淡季;饲料:4-11月份为销售旺季,12月份-次年3月份为销售淡季),但销售收入在营业收入中所占比重在10%以下,对公司业绩影响较小。
　　另外,如果扣除非经常性损益,净利润为-1496.04万元,减亏7.26万元。
　　对虾:公司对虾加工品主要通过国内外分销商销售给终端消费者。由于美国市场基本饱和,公司未来增长动力主要来自于国内市场和欧盟、日本、香港市场。
　　我国是全球最大的对虾生产国和消费国,年消费量在100万吨以上,约占年产量的70%。但相比而言,我国人均消费量与美国、日本、泰国等国家相比,差距仍然很大。另外,国内对虾加工企业多而分散,尚无品牌意识,公司凭借品质优势,做大作强国内市场可期。上半年,公司实现内销收入8395.08万元,同比增长47.44%。
　　盈利预测和投资建议:预计公司2010-2012年EPS为0.42、0.59、0.79元,同比增长40.14%、39.98%和33.75%,对应PE为40.31、28.8、21.53X。虽然国内市场起步还处于起步阶段,但基于估值相对低和增长相对确定,首次给予公司“推荐”的投资评级。