洪灾造成海大业绩增速下滑,不改长期成长性

     海大集团发布2016年三季报:报告期内,公司实现营业收入199.73亿元,同比增长13.49%,归属上市公司股东净利润8.80亿元,同比增长20.47%,实现每股收益0.57元(第三季度单季实现营业收入83.53亿元,同比增长5.08%,归属上市公司股东净利润4.95亿元,同比增长11.97%)。公司同时预计2016全年归母净利润变动区间为7.80~10.14亿元,变动幅度0%~30%。

　　南方洪灾冲击水产养殖,水产饲料销售增速放缓。今年6-8月以来,长江以南尤其是湖北、安徽等省市遭遇严重的洪涝灾害,多地鱼塘被冲垮,水产养殖业损失惨重。极端天气对养殖业的冲击传导至水产饲料销售,造成公司在三季度销售旺季时业绩增速放缓。但由于生猪养殖盈利较好,以及畜禽饲料销售增长,加上玉米等原材料价格同比大幅下滑,公司前三季度净利润仍实现20%以上增长。

　　水灾影响逐步消化,继续看好公司未来成长性。我们认为,水灾所造成的短期负面影响已逐步消化,股价也已有相应调整,我们继续看好公司未来成长性,主要基于:1)作为一家饲料白马企业,公司在配方技术、采购能力上拥有竞争优势,相应的成本优势明显,可应用价格策略迅速抢占市场,如今年公司的重点禽料就实现快速增长;2)生猪养殖稳步扩张,基础扎实。公司积极扩大自有肉猪养殖规模,并开拓“公司+农户”的肉猪养殖模式,我们认为,养殖将是公司未来最重要的一个增长点,且相较于出栏量提升带来的业绩弹性,我们认为公司更想在下游格局不断变化的背景下,通过养殖技术服务带动饲料、动保等相关产业的协同发展。

　　盈利预测与投资建议。受南方暴雨天气的影响,水产料增长略低于预期,但禽料和猪料继续放量,我们认为公司饲料总量仍将保持快速增长。考虑今年套保的亏损,我们预计公司2016~18年EPS分别为0.62元、0.82元和0.99元。给予2016年30倍的PE估值,目标价18.6元,维持“买入”评级。

　　风险提示。极端天气造成鱼虾持续大量死亡,猪、鸡价格大幅下滑。