海外布局持续推进 饲料主业趋势向好

　　
　　投资要点:

　　
　　维持“增持” 评级。受益下游养殖景气回升、原料价格下行叠加业务结构优化,公司业绩极具弹性。海外布局、国内区域扩张、屠宰业务做强,支撑未来成长。预计2016-2018 年EPS 分别为0.53/0.68/0.86元(均保持不变),考虑到养殖景气回升、饲料后周期属性,饲料销量极具弹性,给予17 年30 倍PE,上调目标价至20.4 元,维持“增持”评级。

　　
　　海外布局持续推进,与伊朗AGMT 签订备忘录。公司与AGMT 共同出资在伊朗成立新公司,主营水产、家禽预混料及配合料,首批投资500 万美元,各出资80%/20%。此次合作有利于公司在中东地区获得更多的市场机会,同时增进海外市场了解,是公司海外战略的重要落地,公司后续南亚、中东地区布局仍值得期待。

　　
　　饲料基本面趋势继续向好。我们估计4 月公司饲料销量同比增长约10%,环比增长约18%,销量继续提速。随着存栏回升,饲料行业将“后周期”受益于景气回升,另外东北、华北地区低廉的玉米价格,导致公司核心产品浓缩料、预混料需求更加旺盛,产品更趋优化,利于毛利率提升。