观察新视角：当前全球鱼粉市场之压力在何方？

    1. 秘鲁本季鱼粉产出品质不甚理想，近期报价承压显品质分化 
    
    自2015年11月17日秘鲁本季中北部捕鱼正式开始之后，受此轮“史上最长超强厄尔尼诺事件”的影响，沿海水温持续在高位区间徘徊，以Chicama港口为例，当地沿海水温一直处于19—21摄氏度的高位区间之中，未来几个月依然值得我们加以关注（图表一）。 

    除沿海水温持续偏高格局之外，在秘鲁本季中北部捕鱼期间，各港口捕捞上来的幼鱼比例亦持续偏高（尤其是进入2015年12月以后）。根据Imarpe的统计，在本季中北部捕捞期间，Chimbote区域最高达到82%以上，Pisco区域最高达到95%左右，其他如Chicama区域最高达到70%附近，Callao区域最高达到76%左右，Tambo de Mora区域最高达到80%以上，Chancay区域最高达到56%以上。截至2016年1月20日的数据，2015年秘鲁中北部第二捕季捕捞幼鱼数量约39.4万吨，占捕鱼总量的36.8%左右。 

    
　　受到沿海水温和幼鱼比例持续偏高的双重影响，就目前来看，秘鲁本季鱼粉的产出品质也不尽如人意。据悉，在秘鲁本季鱼粉产量中，达标的超级蒸气鱼粉产量十分有限（有消息称仅占总比重的20%—30%之间），并出现了一部分非标超级蒸气或以下等级鱼粉，主要问题在于该非标超级蒸气鱼粉的游离脂肪酸（FFA）明显偏高。受此影响，虽然当地达标的超级蒸气鱼粉报价波动有限，但非标超级蒸气鱼粉报价则相对偏低，在一定程度上给市场购销心态带来了一定影响。根据JCI秘鲁资讯了解，当前秘鲁超级蒸气鱼粉（达标）报价约在CNF1850美元/吨，鲜有供应成交，而非标超级蒸气鱼粉参考报价则为CNF1750美元/吨，且实际成交价根据指标的不同仍存差异。 

    
　　2. 人民币大幅贬值背景令近阶段我国鱼粉厂商外盘采购趋于谨慎 

     
    早在2015年8月期间央行宣布调整人民币兑美元汇率中间价报价机制之后，人民币对美元汇率便在骤然大幅贬值之后进入了振荡贬值趋势之中（这在JCI《突发人民币贬值令我国鱼粉进口成本猛增，挺价情绪急升》、《我国经济增长乏力，人民币贬值预期对我国鱼粉市场深度影响》和《人民币贬值与年前备货共振，近期我国鱼粉市场显挺价气氛》等文中都有过详述）。在2016年元月期间，人民币振荡贬值趋势不改，美元兑人民币汇率最高达到6.6左右，和去年8月汇改后11月初的低点6.3相比上升4.%，和汇改前相比上升8.2%左右（图表二）。 

　　受人民币兑美元汇率大幅贬值的影响，我国鱼粉进口成本同步有所上升。若按照秘鲁超级蒸气鱼粉参考报价CNF1850美元/吨、汇率6.6左右来推算，折合理论人民币成本为12600元/吨左右（实际成本更高），和去年11月低点相比进口成本上升了600元/吨左右，和去年8月汇改前相比进口成本上升了1000元/吨左右。同时，近期我国主要港口超级蒸气鱼粉参考报价在12000—12300元/吨，成交价在11800—12000元/吨，若以秘鲁达标超级蒸气鱼粉来看，国内外处于显著倒挂状态，若以秘鲁非标超级蒸气鱼粉参考报价来看，折合理论人民币成本则在11900元/吨左右，国内外价差仍不明显，这令近一段我国鱼粉厂商对于秘鲁鱼粉采购仍显谨慎。 

  

   
　　国内外购销心态持续博弈——当下鱼粉市场压力在何方？  
    

     进入2016年元月以后，随着我国大部分终端饲料企业年前备货需求有所显现，我国鱼粉市场成交与港口出货形势获得了一定提振，主要港口鱼粉库存亦逐步下降。根据JCI港口资讯了解，截至近期我国主要港口鱼粉库存量约为13万吨，较前期高点下降13.3%（图表三）。 

　　在我国主要港口鱼粉库存逐渐下降的同时，对于秘鲁鱼粉市场而言，随着秘鲁本季中北部捕鱼配额已经完成95%以上，可生产鱼粉数量约为25万吨左右。根据JCI秘鲁资讯了解，截止目前秘鲁鱼粉成交量约为4—5万吨附近，其中中国采购量约在3万吨左右，且多为2/3月的船期，预计最早抵达我国港口时间约在3月底/4月初，在此之前，我国鱼粉市场将以消耗国内鱼粉库存为主。根据JCI历史数据统计，如图表四所示，近五年来1—3月期间我国进口鱼粉消费量平均约为20.7万吨，最低消费量为14.5万吨（2015年），最高则为28万吨（2014年）。同时，如图表五所示，近五年来1—3月我国非秘鲁鱼粉进口量平均约为10.8万吨，最低值为9万吨（2011年），最高值为13.6万吨（2013年）。 

   
　　总体来说，随着秘鲁本季中北部捕鱼趋于结束、且配额数量已完成九成以上，目前秘鲁鱼粉厂商存在一定的销售意愿，但鉴于秘鲁本季中北部配额数量和正常年份相比明显偏低，这在一定程度上给当地鱼粉厂商的销售心态带来了支撑。然而，对于秘鲁鱼粉市场而言，中国厂商仍是其主要买家，目前人民币汇率贬值所带来的进口鱼粉成本大幅上升、以及内外价格倒挂格局都令我国鱼粉厂商的采购脚步显得并不那么急切，这同时也给我国鱼粉库存的消化提供了较大的空间。JCI认为，以目前国内外鱼粉市场的供需形势来看，秘鲁鱼粉市场显得更为“亚历山大”，后期国内外鱼粉市场博弈仍将持续，外盘鱼粉市场下跌风险犹存，比如突然的天气趋势变化及今年我国鱼粉需求形势不确定性对于未来鱼粉市场的影响也令我们密切关注。不过，我们知道市场的风险与商机总是相伴而来，一旦国内外鱼粉厂商购销心态达成共识，则市场底部亦将筑成，我国鱼粉厂商的入市商机也将随之而来，诚然汇易目前也认为当下我国进口厂商仓位偏低者应及时调整好策略，以防不测。