通威多元化的命途坎坷 时隔五年之后再度卷土重来？

　　今天要说的主角是永祥多晶硅，时间回溯到2008年。

　　早在2008年之前多晶硅行业可以说是暴利，在国内掀起一股投资热潮。通威是2008年初进入这个多晶硅行业，但之后很快市场受到金融危机的影响急转直下，2007年一度卖到400美元/公斤的多晶硅暴跌至40-50美元，然而国内的生产成本就达到了60美元。2008-2010年通威经营业绩逐年下滑，表明入场多晶硅在战略上或时间上的失误。从下图1中可以看出，在2004年-2008年通威的收入增长快速，5年时间收入增幅度高达300%。而2008年之后收入不增反降，2010年收入下降至96.2亿。因此，2010年2月通威宣布其持有的四川永祥1.54亿股股份全部转让给通威集团，并且拟定募集资金9.2亿元用于饲料厂的建设，正式宣布回归饲料主业。然而，时隔五年之后，2015年5月通威再一次以收购永祥多晶硅为蓝本，试图为市场讲述一个多元化的“故事”。

　　从今年1月底开始筹备重组，5月份向证监会提交方案，

　　8月份证监会受理，直到10月21日遭到证监会否决。一个月之后，通威发公告称继续推进项目重组的方案，12月17日证监会已经受理。而这一次，不知道通威能否跨出多元化的这一步?

　　作为国内水产饲料巨头的通威，为何一定要拿下多晶硅不可?通威10月15日回复证监会的公告中称：通威现有主营业务为饲料加工，其中水产饲料国内市场占有率达 12%，位居全国第一。近年来水产饲料行业经营环境变化较大，市场同质化竞争不断加剧，在国内经济发展进入转型、“新常态”阶段的形势下，公司积极向光伏行业探索，以将公司现有的农业资源优势和光伏行业有机结合，形成差异化竞争优势、寻求新的增长点。本次交易完成后，公司主营业务将由原以饲料业务等农业业务为主转变为农业业务和光伏业务两大主业协同发展。

　　众所周知，自2013年全国饲料销量出现了饲料工业发展以来的首次下降，之后的2014年、2015年饲料总量仍旧没能延续之前8%以上的增长。正如图1中所表现的，通威饲料销量在2008-2012年之间呈明显增长的趋势，而2013年-2015年，三年的时间均保持在400万吨的水平。

图1 2008-2015年通威饲料销量（备注：2015年为静书预估）

　　2008年通威饲料销量为282万吨，2012年销量达到371万吨，增长了31.5%。尽管相比相比其他饲料巨头的增长要相对偏小，但这仍旧是通威自身相对较好的成绩。进入2013年之后，通威饲料销量一直保持在400万吨的水平。并且，在今年水产料出现旺季不旺的背景下，通威能够保持在400万吨的水平就已经不错。

　　这两年通威在饲料产品结构上第一方面提升水产料与猪料两者占比，压缩禽料占比;另一方面加大高毛利的虾料、特种料的研发和比重。

图2 2008-2014年通威畜禽、水产料情况

　　从图2来看，2010年通威回归主业之后，水产料销量出现明显上涨。而之后，水产料的增长幅度放缓，维持在210-220万吨附近。

　　畜禽料的增长同样显得无力，2011年之后已经有四年的时间保持在170万吨的水平。

图3 2013-2015年三季度通威销售毛利率

　　从图3来看，2014年开始，通威饲料结构调整逐步发挥作用，2014年、2015年毛利明显提升。特别是在进入2015年之后，在饲料原料价格大幅下调的背景下，今年三季度通威销售毛利达到16%的历史最高水平。就2015年整年来说，饲料的销售毛利预计为11.35%，相比去年增长1.69%。而这一点，也是支撑近年来通威收入提升的关键因素之一。

图4 2004-2014年通威年度收入

　　在通威现有业务中，饲料收入占92%，饲料方面的增长缓慢将拖累通威未来的发展。而这一点，也是通威为什么必须多元化的根本原因。

图5 2009-2015年通威季度收入

　　再来看通威2004-2015年单季度收入的走势，在今年这样一个经济环境下滑，水产养殖受困的双重压力下，通威今年前三季度的表现可以说是三年来最差。2015年通威营业收入预计为162.2亿元，相比2014年下降0.2%。其中，饲料收入预计为151亿，相比2014年下降7.83%。

图6 2009-2015年通威季度净利润

　　尽管收入出现增长缓慢，但是今年通威的净利润将达到历史以来最高水平。图6中看到，今年前三季度通威净利润增长强势，特别是第三季度净利润高达2.64亿，已经突破历史最高。

　　注入光伏产业，对于通威来说不是女人头上用来装饰的一朵花，而是男人一条用来谋生的胳膊。这也就是为什么，通威对永祥多晶硅的并入契而不舍且志在必得。

　　在阐述通威未来发展战略中，通威描述的是这样一副场景：公司未来发展战略将由以饲料业务为主的传统农业业务向以农业业务和光伏业务协同发展的安全食品和绿色能源供应商转型。一方面将继续发展现有饲料主营业务的优势，继续抓住国内饲料行业整合的机会，以及继续向国外市场扩张。另一方面，抓住国家现在推行绿色、环保经济环境的契机，将充分利用在水产养殖池塘、屋顶等资源之上建设“渔光一体”、屋顶等光伏电站的机会，将原有农牧产业的传统优势和光伏新能源产业有机结合，推动公司产业结构升级转型、不同产业业务互补叠加发展，促进经济效益高速增长，将公司引领到跨越式发展的新阶段。