大北农逆市扩张下 2014年饲料销量预计450万吨

10月底，各大上市饲料企业三季度报告相继出炉，其中大北农的报告分外引人关注。单看第三季度表现，大北农收入、净利润双增长，分别同比增7%、21.31%。1-9月来看，收入同比增长18.4%，净利润同比下降了1.85%。整体来看，大北农表现依旧喜人。大部分证券机构给予大北农股票都是“推荐”级别。大北农作为猪饲料销售为主营业务的企业，其业绩按照上下半年度来分，可以看作“四六”开。若按照季度来分，那么最关键的应当是第四季度。综合大北农前三季度的表现，静书预计，2014年大北农营业收入为190亿元，其中饲料销售为450万吨左右。

图1 2011-2014年分季度大北农表现

　　大北农作为国内最大的预混料企业，其综合毛利率远高于同行业其他企业。据上半年度报告中显示，大北农综合毛利率在20%。一定程度上，这取决于大北农产品结构的优势。于此同时，大北农也是行业内销售人员规模最庞大的企业(1.6万人)。从图1中我们可以看出，大北农的销售费用、管理费用在进入2013年之后有着大幅增长。2013年度的销售费用为15.76亿，同比2012年的9.27亿元增长了70%。而销售队伍的扩张，成为2013年大北农饲料销量大增60%的直接保障。2013年大北农饲料销量为387万吨，营业收入为166.6亿，同比2012年增长57%。2013年宏观经济发展缓慢、下游养殖业多灾多难、饲料行业进入微利化等等因素影响下，大部分饲料企业选择的是收缩防御的策略。大北农选择在2013年逆市扩张，就业绩上来看，还是颇有成效。
 
　　但是进入2014年，整个经济发展速度放缓，且畜牧业遭遇挑战最大的一年，大北农逆市扩张的步伐有所放缓。首先是在销售团队上，将由原本的数量增长，到提升人员本身的能力上。其次是，大北农在新建饲料厂项目上有所放缓。再次是大北农开始逐步控制销售、管理费用。
 
　　从图1中可以看出，2013年—2014年三季度，大北农的营业收入伴随销售费用的增长而增长，但是归属上市股东净利润的增长并不十分明显。并且2014年第三季度，销售费用为4.85亿，环比二季度下降了1%，出现四年来三季度环比首降的局面。于此同时，管理费用为2.9亿元，同样为四年来环比增长幅度最低。
 
　　本稿上线为10月底，四季度已经过去三分之一。截止10月29日，全国生猪出栏价格在13.31元/公斤，继续处于弱势盘整之中。造成当下生猪价格弱势重要的原因之一便是消费终端还未回暖，近期养殖户出栏积极性较高。整体上，第四季度的生猪市场将回暖，但是价格难以同往年的旺季相比。生猪市场表现将拖累大北农猪饲料销售情况，静书预计，2014年大北农饲料总销量在450万吨左右，总营业收入在190亿元。