水产业为何不受资本市场青睐？

    近年，大量社会资本涌入农牧业，尤其是最近恒大挥舞着千亿元钞票高调进军农牧业，引起国人极大关注。投资农业可以说已成为PE的一种趋势，资本的逐利性注定未来十年会有更多的行业外资金进入农牧业。然而，即使农牧业正笼罩在躁动的资本光环下，水产却稍显落寞。
　　值得一提的是，被誉为水产第一股的海大集团今年以来共出现15笔大宗交易，卖方营业部均为广发证券股份有限公司广州天河北路大都会广场证券营业部，累计成交3110万股，成交金额共29610万元。其中一季度共减持1510万股，成交金额15227.4万元。
　　
　　对比海大集团2013年财报及其今年一季度财报发现，该公司第二大股东CDH Nemo (HK) Limited(鼎晖投资)一季度较2013年年末持股减少为1510万股，与上述一季度大宗交易成交股份数相符。且海大集团曾公告称，鼎晖投资于1月 24日通过大宗交易平台减持260万股公司股票，卖方营业部与前述营业部相同。综上来看，海大二季度以来的大宗交易均有为遭鼎晖投资减持之嫌。
　　
　　鼎晖投资“潜伏”海大集团已有多年。在海大集团2009年上市前，鼎晖投资已提前布局。海大集团在招股书中曾披露，2006年12月吸收鼎晖投资9600万元股权投资。另有数据显示，在海大集团上市时，鼎晖投资持有1997.52万股，持股比例为11.89%。
　　
　　与风生水起的种植、畜牧业体制改革相比，近些年水产养殖业改革的确显得有些沉闷。众所周知，林地的承包经营权改革，唤醒了林地这种生产资料的资本属性，在流转经营中实现了资本的价值；而同为农业生产资料的水域滩涂，却仍是“沉睡的资本”，无法给养殖户创造最大化的价值。
　　
　　现实的情况是，水产养殖业普遍缺少资本支持。无论是种苗研发、基础设施建设、产品改良，还是产品深加工和流通，都需要庞大的增量资本投入。显然，仅仅依靠自身的资本，水产养殖户难免力不从心。多年来，由于体制制约，养殖水面流转，养殖权抵押贷款融资、社会资本进入，都缺少明确的法律支撑，水面资源资本化步履艰难，这无疑延缓了水产养殖业前行的步伐。
　　
　　深层次地讲，水产缺乏资本市场的青睐，实质上还是经济结构的产值问题。根据饲料协会预计数据显示，2013年我国水产饲料产量1900万吨左右，只占全国饲料产量的10%左右，而2013年全球水产饲料产量在4000万吨左右，我国水产饲料产量却占据全球的45%以上。与畜牧等其他农业相比，水产的经济规模着实不大。
　　
　　加上水产养殖本身可控性差，风险可能来自养殖各个环节；回报率低、投入风险大自然难以持续吸引资本市场。其实，水产也曾经受到资本市场的关注，如2011年联想投资恒兴曾引发行业震动，2006年鼎晖对海大的投资，对海大的快速发展起到关键作用，今年鼎晖对海大股票的持续减持甚至抛售，却值得深思。
　　
　　PE的嗅觉是灵敏的，其投资代表着某个行业发展的潜力。水产养殖业是一个名副其实的朝阳产业。随着人们食品结构的改善与对健康关注程度的提高，水产品的消费将大幅提升。特别是我国水产品市场潜力巨大，据我国政府部门统计，目前我国人均年消费水产品为12公斤，与全球人均年消费18公斤比，还有较大的差距。
　　
　　从单一经济结构上看，水产确实潜力巨大。据预计2020年我国水产养殖量5800万吨，假设覆盖率为40%的话，需水产料3016万吨，行业增长空间尚有60%。即使2020年我国水产饲料产量增长至3000万吨，但相对整个饲料行业（2013年我国饲料总产量1.9亿吨）甚至农业经济产值的大比拼下，水产的经济容量还是十分有限。从这个角度看，水产离资本时代还很遥远。
　　
　　或许，上市是一个最佳的发展途径。一个公司上市会带来几十亿的资金进入行业。未来更多的企业上市可能会影响行业的竞争格局，雄厚的资本会促使企业在人才和技术上加大投入，人才和技术又将促使整个行业更快的升级。
　　
　　目前中国上市的水产企业主要有三类：捕捞为主的企业（开创国际、中水渔业、中鲁渔业等）、养殖和加工为主的企业（獐子岛、国联水产、东方海洋、好当家、大湖股份、山下湖等）、饲料为主业的企业（通威股份、海大集团、天邦股份等）。此外，2010年上市的壹桥苗业是目前国内主要的扇贝和海参苗种企业，也是水产苗种行业唯一的上市企业。

　　
　　纵观这些水产上市企业，可以看出营业额差距很大。2013年主营业务收入，只有通威股份152亿元、海大集团179亿元、獐子岛26亿元、国联22亿元、天邦20亿元等超过10亿元，其他大多数上市企业的年销售收入都在10亿元以内。这样的水产上市企业结构，反映出，水产的盘口就那么大，真正的大企业也就海大和通威，很难再容得下另一个饲企业巨头；水产企业要谋求大发展，必须多元化，要向畜牧板块延伸或跳出整个农业经营发展方有可能。
　　
　　然而，从企业自身发展讲，培养自身竞争力比得到资本市场注资或许更重要。事实上，外来资本的进入并不会影响行业的发展和竞争格局，对水产养殖业和饲料业来讲，资本并不是最重要的因素，资本的来源非常多，上市、银行融资或外来资本进入，只要有好的企业，融资平台都会有办法打开。未来企业发展最关键的因素是技术、人才和管理。
　　
　　近年，水产有一个明显的趋势，畜牧企业大力发展水产饲料版块业务。其中以资本运作高超的大北农、转型水产走差异化的澳华、成立新公司重新布局华南市场的新希望六和为典型。随着竞争的加剧，行业的门槛也会越来越高。一方面，竞争导致利润率下降是大趋势，另一方面，运营成本在快速上升，土地、原料、人工都在快速上涨，企业靠赢利来滚动发展的模式将会越来越困难。
　　
　　因此大小企业都要考虑打通融资平台。吸引资本的方式有多种，但根本还在于企业做出竞争力，竞争力的构建不在于企业规模大小，她需要有正确的战略，要有吸引人才、培养人才的机制和文化。毕竟对大多数企业来讲，目前生存已是大问题，所以必须基于未来培养竞争力，只要表现出竞争力，就能够打通资本平台，上市融资、银行融资、PE融资，事实上市场永远不缺资金，资本也在追逐好企业。
　　
　　链接：水产企业获PE投资案例
　　
　　一、鼎晖投资海大：海大集团与鼎晖创投的牵手要追溯到2006年。当时，为了配合战略投资鼎晖创投的进入，海大集团对公司股权结构进行了一系列调整。2006年10月11日，公司原发起人薛华、许英均、谭莉莉、罗强以及江谢武等五人分别将各自所持股权全部转让给深圳海大。次日，公司也正式更名为海大集团。股权转让后，薛华、许英均、谭莉莉、罗强以及江谢武在深圳海大所持股权比例分别为46%、27%、18%、4.5%、4.5%。
　　
　　二、联想投资恒兴：国内水产饲料龙头企业广东恒兴股份公司2011年7月完成金额超亿元人民币融资，联想投资成为恒星股份本次融资的领投机构。联想投资董事总经理刘泽辉也在本次融资后，加入恒兴股份公司董事会。
　　
　　三、北京九鼎投资天峡鲟：2010年11月18日，天峡商标荣膺中国驰名商标暨昆吾九鼎投资管理有限公司合作投资协议签字仪式在宜都大酒店隆重举行。天峡鲟龙股份公司董事长蓝泽桥与北京昆吾九鼎投资管理有限公司总经理马贤明代表双方在投资合作协议上签字。昆吾九鼎投资管理有限公司投资1亿元人民币，注册成立了天峡鲟龙股份公司，昆吾九鼎占股权49%。决定共同发展鲟鱼产业，促进天峡鲟龙股份有限公司尽早上市。
　　
　　四、太湖股份获优势资本投资：9月23日，大湖股份携手优势资本在上海宣布，双方将共同发起设立“大湖优势消费产业并购基金"，聚焦于大消费领域，重点围绕大湖股份的上下游产业链进行整合。首期目标基本选定并将择机出手。
　　
　　五、凯雷集团1.9亿美元参与中渔集团定向增发
　　
　　六、2011年六禾投资、光大金控投资3.21亿元参与好当家定向增发
　　
　　七、江苏瑞华1.22亿元参与獐子岛定向增发
　　
　　八、平安资产1亿元注资大型综合型渔业企业海洋岛水产
　　
　　九、高特佳、富丽投资8000万元注资鳗鱼养殖及加工企业华大水产等
　　
　　十、百洋股份上市背后金立创投、弘德隆胜、深创投、长润创投、南宁联创分获9.8倍、9.8倍、3.83倍、3.83倍、2.84倍账面退出回报，退出渠道的不确定性也需引起投资人关注。