5月水产养殖复苏，菜粕需求回升

中国水产门户网报道

　　4月份菜籽(4970, 1.00, 0.02%)类期货走势整体偏强，菜籽成交萎靡，菜油多空交织，窄幅振荡，菜粕(2991, 18.00, 0.61%)大幅走强。后市，预计菜油在7100-7500元/吨区间振荡；菜粕受水产养殖提振或有走强，建议投资者逢低做多RM1409合约。

　　一、 市场行情回顾

　　(一)期货方面

　　就菜籽类期货主力合约来看，4月菜籽类期货行情走势整体偏强：菜籽主力1409合约成交萎靡，在区间4700-5150元/吨之间偏弱运行；菜粕主力1409合约大幅走强，月涨幅接近8%；菜油主力1409合约多空交织，在7000-7250元/吨区间小幅振荡。外盘方面，加拿大油菜籽市场呈现振荡走高的态势，截至4月25日收盘，ICE油菜籽主力7月合约报474.3加元/吨，月上涨13.4加元/吨，幅度为2.91%。对比国内菜籽类表现，截至4月25日，油菜籽1409合约报4793元/吨，月下跌165元/吨，幅度为 3.33%，菜籽粕1409合约报2776元/吨，月上涨201元/吨，幅度为7.81%，菜籽油1409合约报7188元/吨，月上涨158元/吨，幅度2.25%，菜粕大幅上涨，菜油小幅走高。


　　(二)现货方面

　　根据中华油脂网数据，4月份国内主产区菜籽类现货价格走势整体平稳，其中菜籽现货报价较为稳定，变化幅度很小，菜粕现货价格则出现上涨，菜油现货价格维持稳定。截止4月25日，国内主产区油厂菜籽收购价在5000-5200元/吨之间，与3月底持平，价格稳健，交投清淡；菜粕报价集中在2850-2920元/吨附近(3月底报价集中在2700-2850元/吨附近)，行情稳定，部分地区货源不多；四级菜油报价约在8300-8500元/吨(3月底报价集中在7500-9500元/吨附近)，整体行情维持平稳，走货甚少。

　　菜油方面，“我国粮油供求已进入新的市场周期，市场供求形势出现了新的状况，其中食用油消费增长明显放缓。面对当前疲软的国内市场，有机构甚至预测明年全国食用油消费量可能不会增长。”

　　中纺油脂有限公司总经理郭峰在进行菜籽类市场分析与展望时表示，油菜籽临储政策已经到了十字路口，过去的方式将难以为继。当前临储菜油高达500万吨以上，而国内一年的菜油消费量才450万吨，加之临储菜油的大部分成本在10500元/吨以上，在当前现货市场价格为7000元/吨左右的情况下，财政负担很重，根据当前的政策导向，油料储备转向市场化是大势所趋，但不会一蹴而就。

　　菜粕方面，目前已经步入春季，随着南方气温逐渐升高，水产养殖进度逐渐改善，且在端午节时期的菜粕消费量有望出现实质性增加。饲料企业由于对今年养殖业普遍看淡，之前对菜粕的采购意愿不高。但随着水产养殖展开，饲料企业的采购意愿已经有所提升，这便支持了国内菜粕价格。随着国内进口菜籽到港以及菜籽压榨厂开工率提高，国内菜粕库存有所增加，但因菜粕消费旺季临近，菜粕预售维持强劲势头，未执行合同量一直维持偏高水平，因此菜粕的供应压力并不大，局部地区仍表现出偏紧状态。

　　二、影响因素分析

　　(一)国内货币政策分析

　　根据国家统计局数据，2014年3月CPI通胀率基本符合预期，通胀压力明显缓解。3月CPI同比增长2.4%，略低于市场平均预期的2.5%，对应环比增长-0.5%(历史同期平均增长-0.5%，去年同期环比增长-0.9%)，较上月提升0.4个百分点。其中，食品环比增长-1.6%，低于历史同期均值的-1%，高于去年同期的-2.9%，蔬菜与肉禽价格的持续低迷导致今年CPI食品价格的季节特征总体偏弱；非食品环比增长0.1%，与去年同期一致。食品部分环比增幅来看，鲜菜类、肉禽、水产品类分别环比回落5.4%、3.5%、1.9%，其中猪肉价格环比回落7.1%。非食品子项中，涨幅较为明显的包括，衣着加工、服装、鞋帽、车用燃料及零件分别环比上涨0.7%、0.7%、0.8%和1.5%；跌幅较明显的包括旅游环比回落2.7%(主要是季节性效应，去年同期环比回落3.8%)。预计4月CPI同比增速在2.3%左右，我们经调整后的2014年CPI预测如图12所示。通胀压力的显著缓和，为货币政策操作、要素价格改革等提供空间与契机；同时，整体经济的窄幅波动，为有序推进的结构转型、产业升级等长期供给面改善提供了基础。


　　(二)菜籽类产业链分析

　　国内菜籽方面：

　　根据布瑞克4月初公布的数据：

　　菜籽产量：预计2013/14年度菜籽种植面积为650万公顷，维持不变，2013/14年度菜籽产量达到1100万吨；2014/15年度菜籽种植面积预计下降至610万公顷，考虑到长江以南地区在3月菜籽花期遭遇大范围降雨，长期阴雨寡照，湖北及云南菜籽在生长早期遭遇冻害，我们预计2014/15年度菜籽产量下降50万吨至1050万吨。

　　菜籽进口量：截止2月，2013/14年度国内菜籽进口量达到276万吨，较去年同期增加30万吨。加拿大1-3月国内运输不畅，菜籽发运延误最早在5月才逐步恢复正常，彼时来自澳大利亚菜籽将逐步下降，预计3-5月国内菜籽到港量仍然达到月均40万吨左右水平，本月上调2013/14年度菜籽进口量20万吨至390万吨。

　　考虑到5月后菜籽到港逐步恢复正常，2014/15年度菜籽存在较高减产风险，进口菜籽仍然充当补充国内供应的力量，预计2014/15年菜籽进口量仍然维持增长势头，本月上调2014/15年度菜籽进口量20万吨至420万吨。

　　菜籽压榨量：尽管菜粕需求有所减弱，但工厂拥有大量未执行合同，下游库存水平仍然不高，随着水产季节逐步到来，市场对杂粕需求仍然较强烈，菜籽压榨量预计仍然较高增长势头。我们预计2013/14年度国内菜籽压榨量达到1445万吨，较3月初调整增加15万吨。

　　由于国家在3月再度开放加拿大菜粕进口，多元化的菜粕获取途径或使2014/15年度菜籽压榨量有所下降。我们预计2014/15年度国内菜籽压榨量达到1430万吨，较3月初调整减少20万吨。


　　国内菜籽油方面

　　根据布瑞克4月初公布的数据：

　　菜油产量：根据菜籽压榨量，我们预计2013/14年度菜油产量达到549万吨，较3月初调整增加8万吨；预计2014/15年度菜油产量达到543万吨，较3月初调整下调8万吨。

　　菜油进口量：截止2月，2013/14年度国内菜油进口量达到89.8万吨，进口菜油亏损幅度增加，国储菜油库存高企，存在较强抛售意愿，前期12月前后菜油进口利润出现平水大量采购可能在3月左右洗船。预计未来几个月菜油进口量仍然维持较低水平，我们预计2013/14年度进口量达到120万吨，较3月初调整结果下调10万吨。

　　考虑到远月7-11月菜油进口亏损幅度较大，仍然限制进口菜油进入国内，对2014/15年菜油进口量我们判断将继续减少，我们预计2014/15年度国内菜油进口量为100万吨，较3月初调整维持不变。

　　菜油消费：3月市场关于国储菜油抛售的消息疯传，但始终无官方确认抛售消息，菜油价格跌至2011年以来新低，官方储备菜油成本与国内现货菜油价差长期维持在1000-2000元/吨水平，由于进口菜籽压榨菜油量供应相对充足，加之进口菜油，短期内基本可满足国内菜油刚需，国储菜油质量差，且存在较高搀兑其他低品质油脂可能，需要抛售价格与国内现货达到较高贴水且市场商业库存低位水平下才存在大量成交的可能性，当前市价抛售市场总体接储意愿不强，市场传言基本起到为菜籽油价格定调的作用，我们预计价格低位一方面有利于增加下游渠道提前备入库存，考虑到一豆与国内四菜价差已平水甚至出现升水，价差结构有望增加部分潜在的替代消费。

　　本月我们继续维持2013/14年度菜油消费510万吨预估不变。考虑2014/15年油脂库存消化，菜油进口减少，商业库存下降，国家开放加拿大作为新的菜粕出口国，菜粕进口渠道多元化在价格合适情况下可补充国内供应从而减缓菜籽总进口增速过快压力，菜籽进口总量增速或放缓，但考虑到杂粕需求仍然较旺盛，在秋冬交际或下一年度存在极强抛售预期，抛售预计增加商业库存，价格压力下预计将产生较可观的替代优势，菜油消费预计增加。

　　本月我们仍然维持2014/15年度菜油消费570万吨不变。菜籽总消费：预计2013/14年度总消费达到1494万吨，预计2014/15年度菜籽总消费达到1476万吨。


　　国内菜粕方面：

　　目前已经步入春季，南方气温逐渐升高，水产养殖进度慢慢改善，企业饲料备货开始，菜粕下游水产饲料消费回暖，菜粕现货价格维持2850-2920高位。菜粕未执行合同货维持在40万吨以上。随着水产养殖备货需求启动，考虑饲料企业安全储备2周库存，5月份之前，菜粕供应偏紧。

　　在国产菜籽上市前，市场的菜粕供应依旧主要依靠进口菜籽压榨，而一再出现的菜籽船期延迟，将使得菜粕的供应延后。新一年度的水产养殖季即将展开，随着消费的增长，菜粕的前期库存压力将有望缓解。



　　(三)季节性规律分析

　　由于油菜籽，菜粕期货上市时间较短，我们主要对菜籽油期货季节性规律进行研究。从郑州商品交易所菜籽油指数走势看，从2007年以来的6年里，在5月份菜籽油期价指数出现3次上涨和3次下跌，幅度分别为+1.81%、+3.06%、-1.86%、+4.34%、-5.71%和-1.21%，均涨幅为+0.07%。总体来说，从季节性统计看，4月份菜油期货涨跌概率参半，总体维持稳定。


　　三、技术分析及后市展望

　　整体上看，对于菜籽类而言，油菜籽期货主力合约成交量急剧萎缩，已无多少指导作用。5月份水产养殖业逐步复苏，菜粕需求将开始回升；菜油方面，5月份面临的临储菜油拍卖成为市场关注的重点，一旦成交较好则有望迎来一波客观的涨势，不过菜油库存高企是客观存在的，因此上涨力度不宜估算的太大。综上，5月份，菜粕和菜油的期价走势恐将出现分化，菜粕探底回升，菜油需要等待抛储结果。

　　另外，对于5月份菜籽类的走势，建议投资者密切关注和菜籽类期货行情关联较大的豆类的走势，而外盘豆类走势对国内菜籽类走势有一定指导意义。


　　从油菜籽的走势来看，主力RS1409合约4月整体出现冲高回落态势，区间大致为4700-5150元/吨，由于成交极度萎靡，建议投资者不要入场交易。


　　从菜粕的走势来看，4月菜籽粕1409合约呈现大幅拉涨，而月底又在高位振荡的态势，盘面上，K线系统呈多头排列，后市逢低做多应是主流，回落就是入场的时机。操作上，建议中长线的投资者逢低分批做多，点位分别在2850和2800附近，止损在2750。


　　从菜籽油的走势来看，4月份菜油1409合约整体呈现小幅走高的态势，短线偏强，有向上反弹的态势，但受国储库存量高企的影响，反弹幅度或受限，预计后市维持区间振荡行情。建议投资者在7100-7500元/吨区间操作。
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　　从菜粕的走势来看，4月菜籽粕1409合约呈现大幅拉涨，而月底又在高位振荡的态势，盘面上，K线系统呈多头排列，后市逢低做多应是主流，回落就是入场的时机。操作上，建议中长线的投资者逢低分批做多，点位分别在2850和2800附近，止损在2750。


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(郑州商品交易所菜粕 1409合约日线图)

　　从菜粕的走势来看，4月菜籽粕1409合约呈现大幅拉涨，而月底又在高位振荡的态势，盘面上，K线系统呈多头排列，后市逢低做多应是主流，回落就是入场的时机。操作上，建议中长线的投资者逢低分批做多，点位分别在2850和2800附近，止损在2750。


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(郑州商品交易所菜粕 1409合约日线图)

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(郑州商品交易所菜粕 1409合约日线图)

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(郑州商品交易所菜粕 1409合约日线图)

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(郑州商品交易所菜粕 1409合约日线图)

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(郑州商品交易所菜粕 1409合约日线图)

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(郑州商品交易所菜粕 1409合约日线图)

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(郑州商品交易所菜粕 1409合约日线图)

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(郑州商品交易所菜粕 1409合约日线图)

　　从菜粕的走势来看，4月菜籽粕1409合约呈现大幅拉涨，而月底又在高位振荡的态势，盘面上，K线系统呈多头排列，后市逢低做多应是主流，回落就是入场的时机。操作上，建议中长线的投资者逢低分批做多，点位分别在2850和2800附近，止损在2750。


　　从菜籽油的走势来看，4月份菜油1409合约整体呈现小幅走高的态势，短线偏强，有向上反弹的态势，但受国储库存量高企的影响，反弹幅度或受限，预计后市维持区间振荡行情。建议投资者在7100-7500元/吨区间操作。
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　　从菜粕的走势来看，4月菜籽粕1409合约呈现大幅拉涨，而月底又在高位振荡的态势，盘面上，K线系统呈多头排列，后市逢低做多应是主流，回落就是入场的时机。操作上，建议中长线的投资者逢低分批做多，点位分别在2850和2800附近，止损在2750。


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　　从菜粕的走势来看，4月菜籽粕1409合约呈现大幅拉涨，而月底又在高位振荡的态势，盘面上，K线系统呈多头排列，后市逢低做多应是主流，回落就是入场的时机。操作上，建议中长线的投资者逢低分批做多，点位分别在2850和2800附近，止损在2750。


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(郑州商品交易所菜粕 1409合约日线图)

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