国联:对虾全产业链的优秀运营商

中国水产门户网报道 全球采购战略意义重大:源头把控+降低毛利率波动
    公司利用SSC的优势,进行联合全球采购,增加了整个集团采购的话语权,更好地分析全球对虾的供给量及库存量,以便对价格进行相对准确的判断,规避上游原料成本大幅波动,从2013年的执行情况看,已有初步效果。
    内销:未来对虾业务增长潜力较大,种苗和饲料提供稳定利润来源
    我们预计2013年对虾内销收入超过2亿元,整体销售规模不大,未来增长空间大,理由是:第一、虽然我国对虾消费量超过130万吨,是全球第一大消费国,但是2012年城镇居民家庭水产品人均消费量为15.19千克,较发达国家还是具有一定的距离。第二、冰冻对虾消费主要来自非沿海地区,公司目前在华中市场开拓进展不错,意味着更多空白区域等着公司进入。第三、冰冻虾营养流失率低,且食用安全,随着消费观念的改变,未来越来越多的沿海地区的消费者也能接受冰冻对虾。种苗作为公司的明星业务,饲料作为伴随业务,不仅可以提供稳定利润来源,还有利于打造公司全产业链的战略定位。通过对农户投放种苗的存活情况及投放的时间,同时结合饲料的投料也可以辅助公司判断对虾的需求以及未来价格走势,更好服务公司从源头把控原料成本趋势。
    预计13-15年业绩分别为0.39元/股、0.49元/股、0.40元/股
    我们预计,2013-2015年收入分别为22.40亿元、28.22亿元和35.81亿元,同比增长分别为54.19%、25.99%和26.91%,归属母公司净利润分别为1.37亿元、1.72亿元和1.39亿元,对应EPS分别为0.39元、0.49元和0.40元,对应当前股价PE分别为30倍、24倍和29.73倍,给予“买入”评级。
    风险提示:对虾价格异常波动,三旧改造确认投资收益低于预期。