海大：畜禽料重要支撑 海外市场有效补充

中国水产门户网报道天风证券消息，公司前三季度实现营业收入138.21 亿元,同比增长14.91%,归属上市公司股东的净利润3.52 亿元,同比下降14.97%。单三季度营业收入6.61 亿元,同比增长15.52%,归属上市公司股东的净利润2.16 亿元,同比下降12.5%。同时预计全年业绩变动幅度为-30%到0%,即3.17 亿元至4.52 亿元。 
　　
　　解读:今年公司业绩出现衰退,主要是受到天气影响,反映当下水产养殖业的极大弊端就是靠天吃饭。今年二三季度华南地区持续台风暴雨天气,引发大面积疫病,而公司水产料业务70%-80%均集中在华南地区,因而极为不利。受天气因素影响,养殖户每亩投苗量下降直接导致公司虾料销量下滑。三季度公司虾料销售下滑15%-20%,但全行业下滑幅度更甚达到35%-40%。值得投资者关注的则是海大的客户数量仍在持续增长,市场份额继续提升。此外禽畜饲料仍有不俗增长,尤其是在今年畜禽养殖同样景气度较差的情况下, 第三季度公司鸡料增速超过30%,鸭料增速超过10%,猪料更是在30%以上, 预计今年将突破80 万吨,明年的目标则是突破100 万吨,足见公司的产品实力和营销服务实力。猪饲料因产品质量过硬,市躇础稳定,近三年都保持50%以上的高速增长,今年增速则在30%-40%,其市场推广模式基本成型, 已逐步建立起公司猪饲料的良好品牌形象。禽料市场发展同样取得较大突破, 产品竞争力突出。畜禽料目前量的占比大约55%左右,有望作为支撑公司在饲料行业继续高速发展的重要支柱。(但仍然难以完全弥补水产料的波动,原因在于利润率较水产料低很多。)
　　
　　海大集团的核心优势仍在于公司的服务实力。海大集团目前在大鳍港口、横山等地已经设立起80 多家二级服务站。该服务站已服务型经销商为主体, 公司提供技术与管理支持,为养殖户提供服务,包括检测服务、数据与技术交流,通过生动的视频将科学养殖方案提供给养殖户。公司计划继续将二级服务站增设多家,明年计划达到300-400 家。
　　
　　东南亚市场成为国内市场的有效补充。海大越南子公司晟龙生物科技有限公司前三季度实现了76%的增长。公司在越南市场去年虾料销量3 万吨,今年则有望达到6 万吨,贡献公司全年虾料销量的20%。今年再扩建一个车间, 海外产能将达到10 万吨。东南亚作为全球主要的对虾出口地区,其虾料需求不容小视。2012 年亚洲虾的产量则为260 万吨,占全球虾产量有313 万吨的83%,其中79%的虾是白虾。中国在2012 年产量为110 万吨,东南亚四个主要生产国(泰国、越南、印尼、印度)的总共的产量超过中国(越南产量约为36 万吨,泰国产量约为45 万吨,印尼产量约为21 万吨,印度产量约为18 万吨)。2012 年东南亚主要国家虾料需求量如下:越南为45 万吨,泰国约为76-85 万吨,印尼为30 万吨,马来西亚为9 万吨,印度为35 万吨,菲律宾为2 万吨。目前公司虾料销量30 万吨左右,国内需求约100 多万吨,东南亚市场则成为公司下一个重要的开拓市常
　　
　　走出珠三角布局华中华东。年初海大集团公司增发方案,计划募资11亿多投入9个项目,60%以上的新增产能计划布局在华中地区,30%则建在华东地区。公司有意走出珠三角布局全国其他重要的水产及畜禽养殖区域。我们认为目的有二:其一,继续开拓公司的空白或是份额相对很小的市场;其二,分散风险,降低华南地区天气异常因素对公司业绩的干扰。
　　
　　对于公司的长期发展我们一如既往的看好,包括水产饲料潜在的拓展空间,微生态制剂这一高毛利品种的巨大空间以及苗种方面后续发展。我们持续看好公司的业务创新及市场拓展能力,预计2013-2015年的EPS分别为0.4元、0.59元、0.88元,建议增持。
　　
　　风险提示:天气灾害影响水产养殖,进而影响水产饲料及种苗销售;上游原料如玉米、豆粕、鱼粉价格大幅上涨影响公司盈利能力。