通威股份:食品业务减亏,1H13业绩超预期

中国水产门户网报道 1H13业绩预增50-100%,超出预期

    通威股份发布业绩预增公告,预计上半年净利润同比增长50-100%(去年同期实现净利润2,191万元),对应实现净利润3,286-4,382万元(折合EPS0.04元-0.05元),超出预期,主要由于公司食品加工业务减亏及主要产品毛利率提升。

     关注要点

    上半年食品加工业务受益于原料成本下滑:由于13年上半年猪肉价格长期低迷,公司食品加工业务的成本压力大幅减轻;此外,管理层通过收缩战线、改善产品结构等方式努力提升经营效率。但向前看,由于下半年猪肉价格将步入季节性回升通道,因此我们认为公司食品加工业务减亏之路仍可能一波三折。

    三季度水产饲料业务复苏可期:4月中下旬以来华南等地区连续阴雨及低温天气导致鱼虾摄食量降低、养殖户投苗进度延迟以及虾病多发,使得公司水产料业务受到一定影响。但鉴于目前国内淡水鱼虾价格较去年同期高出10%左右,且上半年鱼虾生长进度偏慢将促使养殖户加大投料力度,预计三季度公司水产料销售回暖是大概率事件;此外,下半年豆粕和鱼粉等主要原料价格走软也有望提振饲料业务毛利率水平。

    营销与管理改革深化逐见成效:公司在将战略重心重新聚焦饲料主业后,在营销渠道以及管理体系进行了一系列大刀阔斧的改革,包括下沉营销渠道、建立庞大营销服务团队、实行全面考核激励制度以及建设统一采购模式等,尽管短期内净利率仍低于竞争对手,但我们相信随着改革的深化和完善,公司盈利水平将逐步走出低谷并在中长期内稳步提升。

    估值与建议

    维持13/14年0.19元和0.27元的每股盈利预测,目前股价对应13/14年市盈率分别为29.2x和21.0x,盈利能力改善预期以及行业景气度复苏前景有望继续支撑目前较高的估值水平,我们维持“审慎推荐”评级并看好其股价三季度相对表现。

   风险

   原粮和鱼粉等原料价格大涨;价格低迷或病害等导致淡水鱼养殖规模下降;疫病等导致生猪存栏下降。