海大集团:水产料全年有靓丽表现,禽畜料逆流而上

中国水产门户网报道2013年第一季度公司营业收入28.02亿元,同比增长37.06%,毛利率8.82%,较去年同期提高0.7个百分点,期间费用率8.67%,较去年同期高出近1个百分点,归属于上市公司股东的净利润472.2万元,同比增长34.39%,EPS0.006元。

解读:预计一季度水产饲料出现量、价齐涨的局面,当中包括需求拉动及成本推动的因素。譬如华南地区春节期间罗非鱼价格上涨迅猛,2月中旬的价格相比一月上涨20%-30%,塘头收购价普遍在5元/斤附近,广西地区更是达到5.3-5.4元/斤。成鱼价格的上涨主要还是存塘量较少,大规格鱼基本没有。新年的开门红给养殖户带来了信心,粤西地区春节期间已有养殖户开始购料饲喂,这些举动将同时带动鱼苗及鱼料的需求。对虾养殖方面,价格并不十分理想,主要原因是:(1)虾病多,运输过程容易死亡;(2)存塘量多,需求却在减少。据悉,今年春节卖的虾还是去年10月份未卖完的;(3)受中央政府控制公费消费影响,酒店对虾的需求减少,也造成价格下降。尽管对虾需求较弱,但虾料重要原料鱼粉价格却出现猛涨,仅2013年一季度便上涨有20%,若从2012年低点算起,涨幅超过50%。因此水产饲料部分因需求拉动及成本推动因素,再加上公司的业务拓展能力呈现量、价齐涨的局面。此外禽畜饲料仍有不俗增长,尤其是在一季度下游养殖景气十分低迷的情况下,足见公司的产品实力和营销服务实力。猪饲料因产品质量过硬,市场基础稳定,近三年都保持50%以上的高速增长,其市场推广模式基本成型,已逐步建立起公司猪饲料的良好品牌形象。禽料市场发展同样取得较大突破,产品竞争力突出。

展望二三四季度,我们认为公司水产饲料有望延续量、价齐涨的局面,很重要的原因是清明期间曝出的“H7N9流感”扩散情况仍未止住,鱼虾作为对禽畜肉类的最佳替代,需求将大幅增长,将拉动公司水产料继续呈现量、价齐涨的局面。从2012年公司饲料销量构成来看,仍有一半的禽畜饲料,其中禽料2/3,猪料1/3,二季度禽料将面临较大冲击,猪料与一季度状况相仿,禽畜料的改善有待下游养殖景气度的好转,预计局面好转将在三季度末出现。总体而言,我们认为在水产饲料的鼎力支持下,以及禽畜料也将继续大力拓展新客户,公司二、三季度饲料销量仍将稳步增长。到了第四季度禽畜料将大幅好转,公司饲料销售全面上升。

对于公司的长期发展我们一如既往的看好,包括水产饲料潜在的拓展空间,微生态制剂这一高毛利品种的巨大空间以及苗种方面后续发展。我们持续看好公司的业务创新及市场拓展能力,预计未来两年公司的业绩复合增速仍将维持在30%以上,2013-2014年的EPS分别为0.8元、1.05元,建议增持。
风险提示:天气灾害影响水产养殖,进而影响水产饲料及种苗销售;上游原料如玉米、豆粕、鱼粉价格大幅上涨影响公司盈利能力。