通威股份季报:饲料业务持续向好

中国水产门户网报道海通证券股份有限公司分析师（丁频,夏木）5月2日发布通威股份（600438）的研究报告。

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　　报告期内,公司实现营业收入19.35亿元,同比增长13.49%,实现归属上市公司股东的净利润-5660万元,同比增长18.31%,实现每股收益-0.08元。盈利能力方面,公司综合毛利率为7.97%,同比大幅上升2.61个百分点;净利润率则为-3.50%,同比提升1.05个百分点;ROE为-3.90%,同比提升1.09个百分点。费用方面,公司销售费用较去年同期增长37.77%(深化营销转型,继续加大市场营销费及广告宣传费的投入)。运营能力方面,存货周转率为1.43,同比下降0.12次。

　　分析师预计公司2013年饲料销量同比增速在20%左右(其中水产料约25%),预计公司2013和2014年盈利预测分别为0.20和0.33元,维持“增持”评级,目标价6.00元,对应2013年30倍的PE估值。

　　公司饲料业务在2012年已经完全步入正轨,改善良好(全年实现饲料销售371.67万吨,较上年增长22.22%,其中水产饲料销售212.48万吨,较上年增长29.43%,畜禽饲料销售159.19万吨,较上年下降6.55%;且饲料业务毛利率由7.57%提升至8.76%)。从2013Q1的情况看,饲料也是持续向好,其中水产料销量接近50%(虽然基数较小,且属于淡季,但仍表明良好的态势),猪料的增速也有20%。

　　分析师预计公司饲料业务在2013年全年仍将维持良好的表现,全年饲料总销量在20%左右(主要还是不赚钱的禽料增速会下降),水产料在25%左右。从近期分析师在华东的草根调研反映的信息看,由于禽流感导致的鱼肉需求激增,鲫鱼、草鱼的价格上涨了30%以上,所以去年的存塘鱼卖的较快,现在存塘量已经很少。分析师预计进入5月之后的旺季,养户的投喂量会上升,而且9月份集中出塘的时候,鱼价不会像去年那么快速下跌(去年鱼价走势呈“前高后低”)。

　　与此同时,在2012年原料高企的大背景下,毛利率的复苏和提升已经确保公司饲料业务的盈利水平步入正轨,一季度毛利率的表现也持续了这一改善趋势(同比提升2.61个百分点)。分析师期待公司第三步--饲料业务净利率的回升在2013年得到切实体现(追求利润的最终体现也是公司在2013年明确提出的主要口号),除了毛利率继续提振之外,公司去年诸如三十周年庆典等活动等一次性费用开销较大,今年会有所节省。

　　最后,比较大的未知因素还是在食品业务这块,去年失血很多(分析师预计亏损超过9000万),且目前确实尚未看到明显改善的迹象,后面需要且行且观。分析师认为,随着公司饲料业务良好而稳健的表现,食品业务的止血程度,将是公司2013和2014年业绩的最主要影响因素。