海大集团：旺季迎鱼价上涨 业绩有望超预期

中国水产门户网报道　华创证券有限责任公司分析师（高利）4月25日发布海大集团（002311）的研究报告。

　　事项
 
　　公司发布2013年一季报:销售收入28.01亿,同比增37.06%,归母净利润为0.047亿,同比增34.39%,EPS为0.006元,其中扣非后,归母净利润同比下滑6.08%。同时公司预计2013年1-6月份,业绩同比增长20-50%。 

　　主要观点 

　　1.一季度开局良好,猪料逆市继续高增长。一季度是水产料淡季,主要由畜禽料贡献收入和利润。从分析师调研的情况来看,分析师测算公司一季度饲料总量同比增长35%,其中鱼料增长50-60%,虾料增长70-80%,猪料及鸡料30-40%,鸭料基本持平。行业景气下滑,公司猪料增速下滑,但是公司增速与行业增速的差距却在拉大,显示公司强大的市场扩张能力势头仍健。 

　　2.销售旺季即将到来,水产料销量有望超预期。自3月底禽流感爆发以来,禽类需求受到重创,水产品迅速完成消费替代,全国各地水产品均呈现量价齐升势头。分析师监测华南大宗淡水鱼价格环比上涨10%,禽流感重灾区华东区价格上涨20%,销量增加20%,3月底以来中国虾价指数上涨近50%。水产品价格走强,将有效的促进投料量增加,拉动水产料销量增长。根据分析师对2004/2005年禽流感历史研究经验,分析师预计水产品对禽类产品的动物蛋白消费替代将持续3-6个月,今年水产饲料行业高景气度有望贯穿整个旺季。 

　　3.预计2013年公司水产料销量增速在30%以上。公司从今年开始正式推进鱼料华东市场深度开发、虾料西进(粤西、广西、海南)战略。分析师认为尽管水产料市场竞争有加剧之势,但是公司从成本、产品、服务营销到苗种、微生态制剂等的系统性竞争优势仍然领跑行业,其市场复制阶段中对优质养殖终端的占领仍将保持加速之势,分析师预计公司2013年水产料销量同比增速将在30%以上。此外,公司苗种业务也将因为虾苗质量及成活率的提升而获得提速增长;微生态制剂也将维持较快的增速,预计收入同比增长45%以上。 

　　4.投资建议与盈利预测。基于对水产饲料行业深度洞察和对公司系统性竞争优势的充分理解,分析师坚定看好公司长期成长,预计公司2013-2015年的EPS分别为0.79/1.01/1.35元,考虑到公司业绩持续快速增长和今年水产行业景气度较高,继续给予“推荐”评级。 

　　风险提示:天气风险、鱼价大幅下跌风险、饲料销量不达预期风险。