好当家: 行业低迷 公司业绩受困

中国水产门户网报道据国信证券消息，2012年净利润同比上升4.44%,对应EPS为0.29元. 
　　
　　2012年公司分别实现销售收入10.3亿、同比上升16.8%,营业利润1.9亿,同比下降-4.2%,实现母公司净利润2.1亿,同比上升4.4%,对应EPS为0.29元。从单季度情况来看,收入利润走向不同,主要原因仍然在于去年下半年海参价格低迷。四季度公司收入同比增速为19.4%,归属于上市公司净利润为0.84亿,同比增速为-14.3%。由于海参价格的下滑,公司四季度毛利率从去年同期的49.3%下降到33.5%。
　　
　　海参业务:受困于海参价格下降.
　　
　　从海参捕捞量来看,养殖设施改善导致亩产提升已得到确认。2012年公司捕捞海参2928吨,同比增长28.3%。但由于上半年南参上市冲击+下半年三公消费下滑等因素的影响,海参售价同比下降10.2%。量升价跌效应交织导致公司业绩上提缓慢。从我们最近对广州、福建等地调研的情况来看,育苗-养殖-加工-销售等环节对海参价格预判皆偏悲观,因此我们认为今年海参价格仍将受到销售下滑的影响,持续时间仍待观察。
　　
　　其他业务:各有不同.
　　
　　2012年由于海蜇养殖面积扩展,公司海蜇产量同比上涨75.7%,但由于辽宁等地海蜇产量飙升等因素影响,海蜇价格同比下滑47.8%,导致海蜇业务亦呈现量增利稳的状态,我们认为海蜇业务在未来一段时期内仍会呈现大小年效益,今年价格有望回升;而水产品业务由于竞争激烈,未来业绩有所突破的可能性很小;而公司今年将会新建码头和远洋捕捞船,增强公司海洋捕捞能力,但考虑到远洋捕捞的诸多不确定性及项目建设周期,海洋捕捞业务业绩释放仍需等待和考证。
　　
　　风险提示.
　　
　　海参需求持续低迷,价格下降幅度超过预期;食品安全问题。
　　
　　首次评级:给予公司“谨慎推荐”评级.
　　
　　我们预测13-15年公司EPS分别为0.33/0.39/0.45元,我们认为现在海水养殖板块重点在于海参价格变化,海参价格低迷会压制市场对海水养殖板块的投资热情,短期给予公司“谨慎推荐”评级。