2013年仍是大连壹桥苗业业绩高成长年

中国水产门户网报道国金证券股份有限公司分析师（黄挺）2月28日发布壹桥苗业（002447）的研究报告。

　　事件

　　壹桥苗业发布业绩快报,收入3.72亿元,同比增长78.62%,归母净利1.59亿元,同比增长58.70%,EPS为0.59元,基本符合预期。 

　　评论 

　　捕捞面积增长与亩产水平处于高位是业绩高速增长的主因。公司2012年的海参捕捞面积较2011年大幅增长,亩产水平也保持在高位,预计2012年全年亩产水平能达到330公斤左右,公司通过以量补价的方式,是实现业绩高速增长的主因。 

　　数量型增长潜力仍然耀眼。公司2012年捕捞面积预计为3800亩左右,而根据目前拥有的超过5万亩的海域资源来看,公司的潜在滚动捕捞面积能达到2.6万亩左右,增长空间一目了然;此外,公司的围堰进度在稳步推进当中,育苗水体通过租赁加自建的方式稳步增长,公司的苗种来源和投苗海域均能保证捕捞面积的稳步增长;另外,公司持续对周边成熟海域收购彰显了做强海参产业链的战略意图,海域仍然有进一步扩张的可能。 

　　亩产处于高位水平可期。分析师看好公司亩产水平13年仍然能够处于较高水平,一是公司采取“轮播”模式进行投苗,这区别于东方海洋 、好当家 的“复播”模式,第二是公司采取的是围堰养殖,区别于东方海洋、獐子岛 的底播模式,三是公司采取的自产苗比例较高,与养殖环境兼容性较好。四是公司围堰条件与围堰质量较好,利于存活率的提升。 

　　海参价格高企支撑上半年业绩。进入新年后,海参价格一直处于高位,威海水产品批发市场的价格在200元/kg的高位,海参价格正在验证分析师之前的判断,“南参”减产加上经济的回暖,海参上半年的价格预计将会有比较好的同比表现,为公司上半年的业绩做好支撑。 

　　参苗自给提升盈利能力空间。公司持续收购、租赁育苗水体,再加上预计增发项目中增加的育苗水体,公司的参苗自给率将逐步提升。自给参苗通过增加海参养殖成活率以及成本内部化等途径将提升公司的毛利率水平,因此,公司的海参养殖毛利率仍然有进一步提升的动力。 

　　投资建议 

　　分析师预计公司12-14年EPS分别为0.59、0.94、1.38元,同比增长59%、59%、46%。目前公司股价对应2013年EPS的24.61倍,综合考虑可比上市公司估值,与公司所处的资源扩张阶段,分析师给予公司6-12月27-30倍估值,对应目标价为25.45-28.28元,维持“增持”评级。