中国水产门户网报道 中国水产门户网据中国证券网讯：海参放量进入尾声，2013 年开始进入平稳增长期。海参养殖业务是公司利润主要来源，目前在烟台担子岛、崆峒岛以及海阳辛安等地拥有4.14 万亩确权海域，全部用于海参养殖（底播4 万亩、围堰800 亩）。受海参放量拉动，2008-2011 年海参养殖收入年复合增长63%，驱动同期净利润年复合增长28%。2012 上半年海参捕捞560 吨，同比增长65%，由于公司一般下半年捕捞量多于上半年，预计全年海参产量有望增长40%达到1200 吨左右；随着现有海域逐步达产，2013 年开始海参业务将进入平稳增长期。
行业短期供应压力缓解，10-11 月秋捕价格回升是大概率事件。上半年受行业整体价格低迷影响，公司海参销售均价170 元/公斤，较2011 年同期下跌9%。由于公司海参以底播为主、担子岛海域还出产烟台最好的野生海参，公司海参销售价格高于行业平均水平。我们预计：4 季度随着行业供给压力的缓解，10-11 月份秋捕价格将较上半年出现显著回升，公司全年海参销售均价有望达到180 元/公斤左右；由于福建短期难以突破育苗瓶颈、南参养殖成本短期难以出现系统性下降，预计明年海参价格与今年持平的概率较大。
三文鱼养殖业务处于拓展阶段，销量待观察。公司2010 年4 月从挪威引进首批三文鱼卵，孵化后约为20 万尾；2011 年又先后引进第二批和第三批鱼卵，分别孵化20 万尾和30 万尾。公司首批引进的20 万尾三文鱼目前平均规格2 公斤/条左右（总重400 吨左右），已具备鲜销规格，养殖成本为60 元/公斤，目前出厂价在120 元/公斤，而经销商终端销售价格在200 元/公斤左右。由于终端销售价格偏高和经销商普遍缺乏暂养设施，导致上半年三文鱼销量不到10 吨，进展低于市场预期。未来一个阶段三文鱼业务的重心在于市场推广，公司计划与高档酒店举办东方海洋[12.77 0.95%]三文鱼品鉴大会等活动打开知名度。谨慎预测2012 年三文鱼销量100 吨左右，实际销量将取决于销售渠道的开拓进展。
首次覆盖，给予“增持-B”评级。预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.50、0.63 和0.74 元，首次覆盖，给予“增持-B”评级。公司短期投资亮点在于四季度海参价格环比回升概率较大，长期投资价值取决于三文鱼业务的销售进展。
风险提示：公司三文鱼鱼卵及饲料对外依赖度较高，市场开拓也存在一定不确定性。（安信证券研究中心）
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