壹桥苗业：静待下半年海参放量

中国水产门户网报道　报告期内，公司实现营业收入1.51亿元，同比增长20.57%，利润总额0.82亿元，其中归属上市公司股东净利润0.73亿元，同比增长28.69%，每股收益0.54元。每10股派息0.2元，转增10股。

　　下半年海参捕捞将近3000亩。上半年公司围堰海参共捕捞779亩，鲜活海参产量20.72万公斤（亩产266公斤），加工鲜活海参近6万公斤，其中部分鲜活海参实现销售收入2，438万元，平均售价167元/公斤。公司海参毛利水平较去年有所下降原因一是因为受南养海参冲击，捕捞初期价格下降所致，其二是上半年捕捞是去年投的大苗海域，苗种成本较高。此外，公司的成品海参得到了上海小南国、安微同庆楼等餐饮公司的认可，这对提升公司品牌形象有一定帮助，我们不排除将来公司与下游企业展开进一步合作的可能。

　　贝苗整体稳定，毛利提升。公司贝苗实现销售收入1.11亿元，较去年增长3.05%，毛利率71.30%，较去年同期提升11.89%。贝苗毛利提升的原因在于主要系新的育苗室投入使用，生产效率提高后成本下降，其次是今年贝苗单价水平较去年也有所提升。

　　我们坚定看好海参养殖，对公司未来充满憧憬，主要理由在于：a、“北参南养”不成气候：在尚未解决育苗和南方度夏的前提下，我们认为“北参南养”所造成的海参产量提升，仅仅是在时空上的腾挪，并不会持续不断增加海参供给；b、除了季节性因素外，我们认为下半年及明年海参价格将回暖：来年南方海参养殖规模可能会出现萎缩，将来大规模增长可能性也微乎其微；最后是海参消费在不断扩散，除了在山东、辽宁等传统区域外，目前在内陆地区也悄然风行。

　　盈利预测与投资建议：公司业务重心转向海参养殖后，预计2012-2014年实现销售收入3.74亿元、6.07亿元和8.48亿元，EPS（未摊薄）分别为1.31元，2.21元和3.20元，未来三年公司业绩将保持高速增长，继续给予推荐评级。

　　风险提示：自然灾害；海参价格低于预期。