饲料产能继续扩张 17分析师荐海大集团

                                 海大集团（003211）：下游需求稳定增长

海大集团（003211）主要从事水产预混料、水产配合饲料和畜禽配合饲料的研发、生产和销售。2008年公司被评定为农业产业化国家重点龙头企业，公司生产的“海大牌”水产饲料被国家质量监督检验检疫总局认定为中国名牌产品。今日投资《在线分析师》显示：公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为0.65、0.87和1.14元，对应动态市盈率为27、20和15倍。当前共有17位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入的分别为7、10人，综合评级系数1.59。

申银万国预计中报业绩有望继续快速增长。分业务来看：①公司饲料业务保持较好增速，预计1-4月份鱼料销量预计同比增长40%以上，虾料增长20-40%，畜禽料增长50%以上，5月份进入水产养殖旺季饲料销量继续快速增长。②制剂收入同比增长70-80%。公司制剂业务1-5月份同比增长70-80%，二、三季度是制剂销售旺季，快速增长趋势有望延续。③苗种业务受到投苗时间推迟及养殖户补苗积极性较低影响，销量略低于预期，其中，虾苗因行业性病情上半年可能增长略低，预计下半年有所好转。综合考虑公司各业务增长情况，中报有望同比增长40-50%。

公司主营业务稳定增长。2012年第一季度，公司水产品饲料价格较去年12月份降低100-300元/吨，主要原因是鱼粉原料价格降价幅度较大，4月份以来公司产品有一次提价，目前价格基本恢复到调价前水平。公司水产饲料销售正常，随着公司销售旺季5-9月份到来，公司维持去年毛利水平有保证。上半年天气原因导致虾苗销售低于预期，微生态制剂业务全年可保持70%-80%的增长。

饲料产能继续扩张。公司截至2011年拥有饲料产能590万吨，计划每年新增产能150-200万吨，3年内实现公司产能1000万吨目标，其中鱼饲料产能达到400万吨，对虾饲料产能达到70万吨，猪饲料产能200万吨，禽饲料达到300万吨。2012年，公司预计有5-6家工厂投入使用，新增产能约为150万吨。公司积极拓展越南市场，目前对公司盈利影响不大。

世纪证券认为海大集团2012年主营业务保持稳定，产能扩张稳步推进，新产品微生态制剂快速增长，营销服务队伍稳定，股权激励提升管理层和核心员工积极性，作为国内水产品饲料行业的领先企业，看好公司发展前景，给予公司“增持”投资评级。预测2012年公司每股收益为0.59元，2012年6月1日收盘价17.22元，对应市盈率为29.62倍。

风险提示：原材料价格波动以及下游养殖受天气、动物疾病等因素影响会对公司盈利产生负面作用。