中国水产门户网报道 最近复读一些公司的年报和一季报，发现了一个值得研究的公司——壹桥苗业。
该公司2010年底手头现金有2个亿，到了2011年底只有2000万，今年一季报居然只有400万了。钱都烧到哪里去了？看看财务报表发现，固定资产加上在建工程接近8个亿，存货接近4个亿，一下就沉淀了12亿的资金。存货主要是海参苗，固定资产则主要是投到海里建围堰去了，而同期公司收入才2个亿。
不过看公司未来发展规划，烧钱的地方还多着呢！“公司作为国内海珍品育苗细分市场的龙头企业，拥有确权海域4.5万亩左右，育苗水体14.3万立方米，在行业内处于领先地位。随着新增围堰海域的进一步扩张，公司逐步形成了海参“育苗-养殖-加工-销售”的纵向一体化全产业链发展模式。”2012年，公司将把连岛围堰海域项目的建设工作作为重中之重。
做全产业链的模式投入巨大，单纯整理几万亩的海域也需要巨资投入，还未必很快就有收益。既然公司有这么大野心，就需要资金支持，但又缺钱，缺钱就得想办法。仔细看其年报，上面这么写：“2012年度拟向银行申请不超过5亿元的贷款及其他融资业务……从长远的角度，公司将充分利用资本市场平台给予的融资渠道获得公司发展所需要的资金。”
上市以前，公司基本没有从银行贷过款，2011年一下子贷了接近4个亿的长期借款，如果继续借5个亿，估计董事长晚上都睡不好。在手头现金这么少的情况下，一定会从资本市场再融资。只有400万现金，肯定今年就得出董事会预案搞定增。但这年头，定增可不容易，去年好当家以及獐子岛的再融资，大家都套在里面出不来。
壹桥苗业要再融资，就需要把业绩做上去，并且还要超预期。从一季报看，公司开始玩超预期的游戏，首先公告一季报可能亏损(季节性的因素)，但一季报出来居然正收益，并且预告了半年度业绩，给的预期也比较低，但实际情况应该会很好。另外，公司4月14日还发布会计政策变更的公告，写得很晦涩，实际上相当于把部分当期的费用资本化，这样也可以变相提高短期业绩。
今年业绩高增长是有底气的，公司这两年投入这么大的固定资产，养了那么多海参苗，今年好歹也要捕捞出来出售增加业绩，这样才能形成良性循环。市场预期今年壹桥苗业净利润1.5个亿，每股收益1.13元，考虑到海参价格的变化，估计其业绩大致波动区间在1-1.2元之间。但目前股价在35-36元之间，2012年市盈率仍然有30倍，并不便宜。
根据经验，定增准备充分的公司，股价从董事会预案到股东大会之间，股价表现会不错，而如果那个时候海参价格企稳上涨，则算是双重利好。这个增发局壹桥苗业准备得比较充分，应该具有短期投机的机会。不过长期来看，尽管公司具有资源属性，但这些资源转化成利润需要非常大的资金投入，估计融完钱很快还会烧完，而海参价格到底会怎么样，长期来看还真不好说。
(王成，现居上海。喜欢中小盘个股，擅长价值发现。)
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