农业周报:预期差凸显,继续看好水产和饲料

　　受美国农产品出口数据低于预期和大豆、小麦主产区等减产预期减弱之影响,本周海外大宗农产品价格普跌。国际小麦、玉米、大豆、糖、橙汁、天胶价格分别变动-1.9%、-2.5%、0.1%、1.5%、-11%、0.34%。

　　本周因春播展开玉米上市量增加、国内收储继续支撑麦稻价格致国内农产品价格涨跌互现,小麦、玉米、大豆和早籼稻价格分别变动3.7%、-0.76%、-0.5%、3.9%。

　　海参价格持稳,鲍鱼价格反弹苗头初显,本周继续推荐水产品确定性的预期差修复机会。本周威海水产品批发市场海参价格170 元/公斤,维持不变;山东胶南棚参价格至3 月19 日为85 元/公斤,较2 月底大幅反弹18%。山东棚参价格反弹验证了我们海参价格季节性回落即将见底的看法,海参价格走势超出部分机构投资者预计跌至140-150 元/公斤的悲观预期。此外,受福建海域沉船漏油影响鲍鱼减产预期强化及需求季节性回升影响,当地浮筏鲍鱼价格已从180 元/公斤反弹至200 元上方,并有望逼近去年高峰时的240 元/公斤。我们预计鲍鱼、海参等价格超预期表现有望激活水产品行业预期差修复之契机。

　　我们认为,预期差还将体现在资本市场对海参供给端激增的担心,及对需求端受宏观经济下滑扰动的风险预期。事实上,福建霞浦等地2011/12 年吊笼海参养殖户出现90%亏损、5%保本、5%盈利的惨状,与前两年养殖面积及投苗量非理性增长息息相关,随着参苗成本刚性上涨对利润的挤出、高密度养殖导致的吐肠及病害导致的养殖回报下降、海参养殖无法越夏的技术性难题都暗示着――未来几年南方海参总产量仍将增长但增速将显著回落,而需求端将随着经济和政治周期低谷的过去而环比走高,我们认为资本市场对此认识尚不充分,后市资本市场对海珍品行业存在预期差修复的可能。

　　受成本上涨,猪价有望止跌企稳,期待4 月猪价反弹。本周全国生猪均价跌至14.46 元/公斤,环比跌0.39 元/公斤;本周山东鸡苗平均报价达3.3 元/羽,环比跌21%;鸭苗价格跌至4.2 元/羽。我们认为短期玉米豆粕等饲料原料价格上升引起的养殖成本上涨或支撑猪价,预计14.5-15.5 元为本轮猪价调整的底部区域;维持4-5 月猪肉或现阶段性供不应求引发猪价反弹判断,提示雏鹰、益生、圣农、民和等畜禽养殖股反弹机会;不过,我们强调中期猪价仍处下行通道,后市猪价即使反弹,也很难超越2011 年7 月份的高点20 元/公斤附近,相反,弱周期的饲料股有望领衔未来2-3 个季度盈利景气。

　　油价上涨致巴西食糖减产预期趋强,国际糖价顺势上扬,内盘糖价平稳。近期石油攀升或致巴西食糖用蔗比例减少,国际食糖价格小幅上涨1.5%;中国2011/12 榨季产量1158.1 万吨预期值也低于此前糖会1200 万吨估计值,在此提醒12/13 榨季减产和油价飙升催生的糖业股机会。

　　本周农业投资策略:(1)坚定看好价稳量增的水产“四驾马车”。未来海参有望由价格竞争、产量竞争阶段过渡到原产地差异和品质竞争阶段,并最终向品牌竞争阶段转型,消费市场将对不同品质的产品给予不同的定价权,而行业重点公司将凭借渠道、品牌、溢价销售能力等营销端的先发地位进一步扩大领跑优势,依次看好獐子岛、东方海洋、好当家、壹桥苗业。(2)目前市场对饲料公司一季报靓丽业绩预期并不充分,继续看好高景气、弱周期的饲料股尤其是猪饲料股――首选大北农、海大集团,次选唐人神、正邦科技、新希望。(3)结合1 季度经营情况及未来行业潜在催化剂,自下而上推荐隆平高科、瑞普生物、西王食品等。