东方海洋：海参逐步放量，业绩稳定增长

评级类别	推荐	EPS预测	2011年	2012年	2013年	成长性	11-12年	12-13年
评级变动	维持						44.19%	48.39%
报告日昨收盘价:		13.54	目标价:		上涨空间:
价值评级	维持推荐评级

事件：
三季报：2011 年 1-9 月，收入 5.15 亿元，+25.2%，归属母公司净利 0.56 亿
元，+30. 8%，EPS 为 0.23 元，ROE 为 4.7%。6-9 月，收入 1.86 亿元，+12.3%，
归属母公司净利 0.23 亿元，+30.1%， EPS 为 0.09 元。
点评：
业绩稳定增长。2006-2010 年净利复合增速为 23.5%，在收入下降的 2009
年（-15.7%），净利仍然维持较好增速（+20.7%）。2011 年 1-9 月，毛利
率、净利率为 23.3%、11.0%，相对 2010 年同期上升 1.9、0.5 个百分点。
海参放量支撑业绩增长。公司 4.14 万亩海参养殖海域满产产量为 1656
吨/年（理论轮捕值），预计将在 2013 年末达到满产。2010 年销售海参
564 吨，收入及毛利占比为 19%、55%，预计 2011-2013 年销售海参 800、
1100、1500 吨，海参放量将支撑公司业绩快速增长。
三文鱼业务有望成为新的业绩增长