海大集团：优秀营销模式促成长 买入评级

海大集团（002311）主要从事水产预混料、水产配合饲料和畜禽配合饲料的研发、生产和销售。2008年公司被评定为农业产业化国家重点龙头企业，公司生产的“海大牌”水产饲料被国家质量监督检验检疫总局认定为中国名牌产品，“海大牌”水产多维预混合料被广东省名牌产品（农业类）推进委员会认定为广东省名牌产品。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.54元、0.72元、0.93元，对应动态市盈率为32倍、24倍、19倍；当前共有19位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”、“观望”的分别为9人、9人、1人，综合评级系数1.58。
公司自成立以来始终坚持以为养殖户增效为最终目的的先进营销理念以及围绕理念而不断完善的服务营销模式。公司服务营销模式的精髓在于通过提供饲料、微生态制剂和水产种苗产品以及及时有效的养殖技术辅导，来满足养殖户在“苗种-饲料-养殖模式-水质控制-疫病防治”等养殖各环节的需要，实现养殖全流程服务，帮助养殖户取得高于市场平均水平的盈利。这种行业内独树一帜的服务营销模式，帮助公司提高了客户的黏度，实现了经营业绩的持续增长。预计未来两年，随着产能扩张的逐步落实，服务营销模式的优势还将不断得到体现。
上半年，生猪价格持续快速上涨但补栏速度相对较慢，尤其是能繁母猪，此外南方旱涝灾情对水产养殖也有一定负面影响。公司上半年饲料销售增长远高于行业4%的水平，显示出公司的较强的竞争力。从过往几年的数据来看，公司业绩增长较同类上市公司稳定，华鑫证券认为随着下半年到明年生猪补栏的逐渐增加以及南方淡水养殖业的恢复，将带动畜禽及水产饲料的增长，行业整体形势好于上半年，饲料销量将会维持较明显的增长。
在微生物调水和动物健康保护方面已形成产品系列，实现了饲料产品与养殖技术方案的统一，深受养殖户青睐；公司从美国引进的南美白对虾选育出的一代、二代虾苗，生长速度比普通苗提高30％以上；选育的鲫鱼、黄颡鱼、杂交鳊鱼、罗非鱼在生长和抗病能力方面都有显著优势。上半年制剂和苗种业务分别实现销售收入0.53和0.76亿元，同比增长298%和215%，由于毛利率高达47.44%和34.96%，拉动综合毛利率提升0.63%至9.60%。
太平洋证券预计公司11/12年的每股收益分别为0.54/0.75元，鉴于公司良好的发展势头，维持“买入”评级。
风险因素：自然灾害和异常天气对饲料行业的影响；水产养殖户养殖积极性波动可能给公司业绩产生影响。