好当家：水产养殖景气上行

中国水产门户网报道 第一，2010年公司海参、海蜇业务量价齐升，食品加工和远洋捕捞业务超预期，实现营业收入同比增长46.53%

　 2010年公司实现营业收入7.74亿元，同比增长46.53%，增长主要来源于水产养殖业和食品加工业收入的大幅提升。

　　2010年，公司水产养殖业务收入同比增长56.28%，其中，海参业务收入为2.58亿元，同比增长106.69%；海蜇业务收入为7007.48万元，同比增长7.48%。

　　海参业务收入增长主要来源于海参业务量价齐升，2010年海参捕捞量为1354吨，同比增长34.06%；销售均价为190.68元/公斤，同比增长53.77%。量增的主要原因是2009年提前结束捕捞期，捕捞量较正常年份较小，2010年销量小幅回升；公司销售均价的增幅53.77%远高于行业均价增幅30.29%的主要原因是公司通过渠道建设和各项宣传活动提升产品档次及市场定位，初有成效。

　　第二，2010年公司毛利率提升1.7个百分点，营业利润同比提升56.38%

　 2010年海参业务单位成本同比大幅增加。2010年公司海参业务毛利率33.57%，同比降低9.9个百分点；海蜇业务毛利率为83.8%，同比提升3.9个百分点；食品加工和捕捞业务毛利率分别为10.2%、15.3%，同比分别提升8.4和5.6个百分点。2010年公司综合毛利率为27.08%，同比提升1.7个百分点。

　　公司2010年度实现营业利润1.44亿元，同比提升97.12%。

　　第三，2010年公司期间费用率下降2.78个百分点，营业外收支基本稳定，归属于母公司股东的净利润增长89.68%　 

　 2010年公司销售费用率和管理费用率同比下降0.44个百分点和2.52个百分点，财务费用率同比增加0.18个百分点。

　　总体期间费用率下降2.78个百分点。2010年财务费用较2009年增加59.37%，系公司2010年度短期借款与长期借款有较大增加，贷款利息支出相应增加较多。

　　此外，2010年公司实现营业外收入670.11万元，同比增加11.65%.2010年公司实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比增长89.68%。

　　第四，海域资源和养殖经验均较为丰富的海参养殖企业

　　公司一直力求在海参养殖领域做大做强，逐步扩大市场占有率。目前，公司拥有23.6万亩可使用海域，其中包括1万亩自有海域，22.6万亩拥有海域使用权。23.6万亩海域中，2.6万亩围堰海参在养，9800亩围堰在建，20万亩苏山岛海域在投礁试验中。我们预计9800亩围堰海域2011年5-6月可以合拢，开始养殖海蜇，海蜇养殖期结束后开始参池改造，预计2011年3月开始投海参苗，2012年可以捕捞5%-10%，约49-98吨；2013年可捕捞70%左右，保守估计约700吨，贡献净利润3000万元，约合摊薄前EPS 0.048元。

　　第五，公司发布非公开发行公告，拟以不低于11.85元/股发行不超过10,473万股

　　公司于2011年3月9日发布公告，拟以不低于11.85元/股（发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的百分之九十）发行不超过10,473万股，计划募集资金净额不超过12.41亿元，其中好当家集团拟以不少于1.2亿元的货币资金认购本次发行的股票。

　　第六，盈利预测

　　基于公司拥有丰富的海域资源储备，和对海参价格的长期看好，我们看好公司未来的业绩增长。同时，我们预计，募投项目最早将在2012年贡献业绩，那么2011年公司业绩超预期的潜力在于由于2009年提前结束捕捞期，和2010年有所保留的捕捞海参将可能造成的2011年海参业务放量。我们预计2011-2012年公司EPS为0.38和0.52元，维持“推荐”评级。