东方海洋：海参涨价支撑业绩

中国水产门户网报道      餐桌上的食物越来越贵，海参也要比往年的贵。“今年一盘海参的价格要比去年贵几十块。”上海某酒店的工作人员表示。 
　　这对消费者来说，当然不是个好消息，但对相关上市公司来说则恰恰相反。与海参涨价相呼应的是，东方海洋(20.53,-0.07,-0.34%)(002086.SZ)的股价也接连上涨，自7月以来涨幅已翻番。
　　记者了解到，作为农业板块的上市公司，东方海洋目前的估值已相当高（最新动态市盈率76.38倍）。但是，不少券商机构在近期齐齐调高了公司未来的目标价，并称其高估值“有理”。 
　　那么，事实情况是否如其所言呢？ 
　　 
　　海参价格持续走高 

　　“目前海参正处于销售旺季，价格也出现上涨，之前不过八九十块一斤，现在都已经卖到了一百一十多块钱了。”一位去过东方海洋调研的分析师表示。 
　　“我们在市场上卖的主要是干海参产品，今年7月我们提高了部分干海参的市场零售价格，价格为每300g提高700元到1000元不等，今后是否会提价还不确定。”东方海洋销售部门的一位工作人员表示。 
　　数据显示，近日山东威海市场养殖鲜海参价格每公斤已上涨到200~220元，比上个月180元的价格上涨约16.7%，比去年同期170元的价格上涨约23.5%。 
　　据了解，今年有诸多因素促使海参价格持续走高。大背景是消费升级，海参消费处于上升期；而短期因素则包括年初渤海湾的海冰冻结、山东半岛雨季暴雨等带来的影响等。 
　　东海证券研究员张先萍认为，由于海参的生长期相对固定，市场供应量在短期内不可能迅速增加，预计旺季价格都将保持在高位。 
　　而东方海洋今年减少的捕捞量将在明年释放出来，同时，海参生长期越长，个头越大，单价越高，因此，在海参价格走高的情况下，明年的业绩更加值得期待。 
　　事实上，东方海洋在2006年IPO的时候，水产品加工收入占比80%，利润贡献52%。而随着水产品加工出口业务日趋薄利，公司的这块业务增速下滑，海水养殖收入占比逐渐提高，目前已经成为东方海洋最大的利润来源。 
　　据了解，进入2010年以来，东方海洋的业绩增长相比前几年表现出增速加快的趋势。今年前三季度，东方海洋实现营业收入4.11亿元，增长24.1%，净利润4259万元，增长31.7%，每股收益为0.175元。 
　　其中，公司的毛利率也同比呈现上升趋势，据了解，东方海洋前三季度毛利率为21.4%，同比提高2.1个百分点，其中第三季度毛利率为21.7%。 
　　国泰君安研究员秦军认为，根据前几年的经验，预计公司第四季度毛利率环比将明显上升。 
　　 
　　未来3年确定性增长可期

　　“农业板块中有两类东西比较好，一类是种子，还有一类就是水产，其中海参是我们最为看好的水产子行业，这是因为海参在国内总体而言处于供小于求的局面。另外，东方海洋作为一家创业型的公司，可以享受较高的估值。”上述分析师表示。 
　　秦军认为，在通胀预期强烈的大背景下，海参很可能成为大蒜、绿豆那样的标的，被“抵御通胀”的资金追逐。另外，由于海参的营养、药用价值越来越受到消费者的认可，其价格上涨的大背景可以归结为“消费升级、资产泡沫”两个特征。 
　　除此之外，各家券商机构也纷纷看好东方海洋。记者发现，今年上半年，各家机构给出的目标价往往不高于20元，而下半年以来，随着公司股价走势良好，目标价也“水涨船高”。 
　　国泰君安在最近发布的研究报告中表示，在对海参价格乐观、捕捞量快速增长的假设基础上，对东方海洋2010~2012年业绩预测分别为0.31元、0.45元、0.67元，给予“谨慎增持”评级，目标价25元。 
　　该报告认为，业绩高成长预期加上“消费升级、资产泡沫”主题，具有海参属性的东方海洋目前的高估值具有阶段合理性，同时应该对其高估值保持足够警惕。 
　　据了解，除了东方海洋之外，国内还有数家公司也生产海参，包括獐子岛(46.85,-0.56,-1.18%)（002069.SZ）、好当家(14.56,-0.43,-2.87%)（600467.SH）等。 
　　其中，从规模和主营等因素看，东方海洋和好当家的可比性较强。在海参产品进入销售旺季等因素的带动下，两家公司的估值都已经不低，均高于行业平均水平及市场平均水平。其中，好当家的动态市盈率更达到116.30倍。 
　　这或许和两家公司的盈利能力和成长性有关。好当家今年前三季度的净资产收益率为5.86%，毛利率为23.66%，东方海洋今年三季度的净资产收益率为3.77%，毛利率为21.39%。 
　　除此之外，从成长性来看，东方海洋今年前三季度的主营收入同比增长率为24.12%，而好当家则为32.13%。 
　　“两家公司具有可比性，东方海洋的海参未来3年逐渐达产，确定性增长可期，应享受到好当家的估值。如果和好当家比较的话，公司仍旧被低估。”上述分析人士表示。 
　　 
　　农业板块的消费类公司 

　　和其他农业类公司不同的是，面向零售终端的东方海洋看起来更像是一家消费类公司。 
　　据了解，2009年公司共设立25家销售网点，2010年公司计划将销售网点扩张到100~150家，并在2012年将销售网点覆盖全国。 
　　目前公司销售网点以加盟店为主，一般50~100平方米的店面首次进货3.8万元即可成为公司加盟商。 
　　据了解，尽管公司近两年内启动了国内营销，但与獐子岛、好当家等公司之间仍有一定的距离。 
　　数据显示，东方海洋、好当家、獐子岛2009年的销售费用分别为879万元、1039万元、9824万元，分别比2003年翻4.7倍、3.3倍、15.4倍，可见公司在营销方面的投入跟獐子岛还有一段距离。 
　　申银万国分析师赵金厚认为，随着公司在品牌和渠道建设上投入增加，公司产品的品牌溢价将有所提高，消费群体也会扩大，未来成长空间广阔。 
　　 
　　风险提示： 

　　气候或者人为等原因导致海参不能如期达产。另外，海参价格上涨吸引了大批养殖户增加养殖量，可能导致价格短期内下降。