好当家：分享消费升级获持续成长

中国水产门户网报道

      海参养殖龙头企业。好当家是国内最大的海参养殖企业，2009 年海参收入和毛利润分别占公司营业收入和毛利润的26%和74%。

      消费升级，海参行业进入景气周期。消费升级，2010 年10 月初海参价格上涨到240 元/公斤的历史阶段性高位，预计全年均价在180 元/公斤左右，同比上升30%。

      考虑到可养殖海域资源硬约束，预计未来2-3 年海参价格持续坚挺，稳步上涨。

      2011 年海参均价预计200 元/公斤，2012 年海参均价预计220 元/公斤。

      储备海域资源丰富。预计2014 年公司拥有海参围堰养殖面积5 万亩，其中2.6 万亩为2011 年即将完成全部改造的海域养殖面积，1 万亩为2011 年6 月即将完成大坝合拢的新增围堰养殖面积，1.2 万亩为公司计划现有养殖海域南扩的面积（未通过审批）。另公司拥有苏山岛20 万亩深海确权海域作为储备。

      量价齐升将给公司带来较大的业绩弹性。我们按海参养殖40%的毛利率和10%的期间费用率初步测算，公司海参的价格和销量对业绩的弹性均在1.43 左右。考虑到公司可以通过投大苗，提高海参养殖周转率（2 年生长期缩短至1 年），我们认为公司业绩增长具有较大的弹性空间。

      预计 2011 年下半年公司业绩增速加快。2009 年公司预计投苗1.4 亿元，同比增加55%，其中春季投苗收获期在2011 年下半年，秋季投苗收获期在2012 年，同时2011 年-2013 年公司的可投苗面积分别将增加8,000 亩、5,000 亩、5,000 亩。

      因此预计2011 年下半年开始公司可收获海参开始放量，业绩增速加快。

      估值和投资建议：预测好当家2010 年-2012 年 EPS 分别为0.18 元、0.25 元和0.3 元，对应11 月5 日收盘价15.00 元的PE 分别为83、60 和50 倍，看好公司未来成长性，维持“推荐”评级。