好当家：海参价格高企 业绩增长明确

      本报告期内，公司实现营业收入52,621万元，同比增长32%，归属上市公司股东的净利润7,760万元，同比增长0.75%，每股收益0.12元，加权平均净资产收益率5.86%。

     营收增长32% 利润增长不到1%主要由于：

      1、毛利率较低的食品加工业务收入有所增长。随着全球经济回暖，加上公司对外销售渠道畅通，食品加工业务增长符合预期。

      2、07年的苗种费用结转降低海参毛利率。海参养殖一般以3年为周期，07年公司海参投苗费用8000万元，这将在10年结转，大幅降低海参毛利率。

      继续看好公司的原因：

      1、海参价格将继续维持高位：海参作为高档海珍品，随着中国经济持续复苏，海参的需求将持续增加；而09年黄渤海地区的冰冻，对小养殖户造成一定的损失，考虑到海参养殖周期需要2-3年，10年海参的供应量必然会减少。供给紧张而需求旺盛必然会让海参价格维持高位。

      2、公司养殖技术的精细化：11年公司会将现有的2.6万亩现有海域全部改造成“精养池”，改造完成后，使得海参养殖密度和成活率提高。

      3、海参养殖面积不断增加：公司常年海参养殖面积维持在2.6万亩，12年起将达到在3.6万亩左右。此外，公司07年获得苏山岛海域中有9万亩适合海参养殖。目前此片区域属于试养阶段，短期内对业绩影响微乎其微。

      估值与投资建议：

      预估公司10-12年EPS为0.21元、0.35元和0.40元。考虑到海参养殖业进入了快速发展时期，而且公司未来发展空间巨大，继续维持“增持“评级。

      风险提示：

      海参捞捕量受天气影响，海参价格受经济景气度影响，两者都有不确定性。