国联水产：享受终身零关税 增持

　　国联水产（300094） 

　　（300094，收盘价16.20元）评级：增持 评级机构：金元证券 

　　公司是国际领先的水产品供应商，享受对美出口对虾 “终身零关税”。对虾业务是公司主要营收和利润来源，占比90%以上。 

　　2007年~2009年美国虾产品进口量保持稳定，而中国向美国出口对虾占比下降，目前美国虾产品进口增长空间有限。罗非鱼是公司的外销增长点，美国是全球罗非鱼主要进口国，进口量复合增长率为18.27%。公司的美国对虾客户同时具有罗非鱼的需求，因此这将大大节省公司的营销成本。目前公司已基本建成罗非鱼产业链，且罗非鱼养殖没有明显的季节性特点，中游加工业务可全年开展，产能利用率将显著高于对虾产品。募投项目达产后预计新增营收4亿元，利润2000万元左右。 

　　未来几年国内对虾消费成长空间巨大。公司将在全国26个省市增加批发店、超市店中店、专营店，并配备包括冷库、物流等配套设施，形成多渠道、多层次的销售模式。 

　　预估公司2010年~2012年EPS为0.45元、0.63元和0.75元。参考同类上市公司，给予2011年30~35倍PE，合理的价格区间为18.9~22.05元。考虑国内虾产品和种苗市场空间广阔，以及罗非鱼产品会刺激外销增长，给予“增持”评级。