獐子岛：喜迎旺季 量价齐升

　　事件：近日我们调研了獐子岛(42.30,0.23,0.55%)。

　　点评：随着中国传统佳节——中秋节的日益临近，食品饮料行业已经进入了年内旺销黄金季，海参、虾夷扇贝、鲍鱼等产品销量一路走高，并在7月、8月份创出年内销量新高。我们认为，全年销量同比至少增长四成以上。

　　根据我们的草根调研信息，我们估计辽鲁地区有冬季进补的文化传统，其中家庭保健消费量约占当地海参消费量的60%~70%，通过专卖和酒店等渠道走量30%~40%。

　　而今年以来，北京等辽鲁之外的市场消费量迅速启动，广深等华南地区的消费量也加速抬头，连最难进入的江浙沪等华东市场也有升温迹象，因此我们认为需求超预期、成本锁定下的价格上涨使得利润曲线加速上扬，是我们推荐水产品股票的最大逻辑。

　　近期，我们也电话调研了一些海珍品专卖店，其中獐子岛的销售情况是其中最好的，而且价格上涨幅度在35%左右，与东方海洋(18.70,-0.25,-1.32%)涨价20%~30%、好当家(13.12,-0.04,-0.30%)30%~40%的涨价幅度相当。

　　对于獐子岛而言，我们除了强调需求超预期引发销量创出年内新高之外，还要反复强调的是营销和品牌的塑造，我们发现同条件地段下獐子岛的专卖店销售额增势要较其他品牌更快更稳定，我们认为这是獐子岛近几年孜孜不倦进行品牌建设和渠道构建的直接效果体现。

　　我们认为，獐子岛目前的估值水平仍相对较低，故此我们重申对其“推荐”的投资评级。我们预计獐子岛2010-2012年EPS(每股收益)分别为0.83元、1.20元、1.71元，合理目标价为48.61-51.28元。